20211018-中国银河-消费品零售行业_9月社消增速上拐回升至4.4_国庆_双十一_等因素有望持续积极提振四季度消费_6页_622kb

消费品零售行业点评报告总结（2021年10月18日）

核心内容

2021年9月，社会消费品零售总额达到3.68万亿元，同比名义增长4.4%（实际增长2.5%）。其中，限额以上单位消费品零售额同比增长2.8%，除汽车以外的消费品零售额同比增长6.4%。前三季度社会消费品零售总额达31.81万亿元，同比名义增长16.4%。整体来看，消费市场在三季度出现明显回升，进入“金九银十”消费旺季后，增速进一步加快，显示出消费市场的积极恢复态势。

主要观点

• 消费市场复苏：2021年9月社消增速出现拐点，从上半年的放缓趋势中回升，表明消费市场正在逐步恢复至疫情前的正常增长区间。
• 节假日与婚庆消费拉动：国庆节、中秋节等节假日消费预期积极，婚庆市场持续恢复带动金银珠宝、烟酒类消费增长。
• 行业分化明显：必需消费品如粮油食品、饮料、烟酒类表现强劲，增速稳定；而部分可选消费品如服装鞋帽、化妆品类则因促销活动分流，增速有所放缓。
• 线上渠道影响：线上促销活动对消费行为产生分流效应，尤其是“618”、“818”、“99”等节点，影响了“双十一”前的消费节奏。
• 政策支持：商务部发布的《“十四五”商务发展规划》为消费市场提供了明确的发展预期，预计2025年社消总额将达到50万亿元，年均复合增速约5%；2021年全年社消总额预计达到44万亿元，较2020年增长12.5%。

关键信息

9月消费数据亮点

• 文化办公用品类：9月同比增长22.6%，增速居首，反映开学季对相关品类的拉动作用。
• 金银珠宝类：9月同比增长20.1%，连续半年增长，婚庆需求释放是主要驱动力。
• 家用电器类：9月同比增长6.6%，冬季保暖需求推动增长。
• 家具类：9月同比增长3.4%，家装需求集中释放。

增速变化趋势

• 社消总额：9月同比名义增长4.4%，较上年同期提升1.1个百分点，环比增长1.9个百分点。
• 限额以上零售额：9月同比增长2.8%，前三季度累计增长17.9%，表现优于社消整体。
• 商品零售：9月同比增长4.5%，前三季度累计增长15.0%。
• 餐饮收入：9月同比增长3.1%，前三季度累计增长29.8%。

品类表现

• 必需消费品：粮油食品类同比增长9.2%，饮料类同比增长10.1%，烟酒类同比增长16.0%，均表现出较强的抗周期能力。
• 可选消费品：服装鞋帽类9月同比下降4.8%，化妆品类同比增长3.9%，显示出消费复苏的不均衡。
• 线上消费：前三季度实物商品网上零售额同比增长15.2%，占社消总额比重23.59%，线上消费持续增长。

投资建议

• 重点推荐：经营确定性高、品牌影响力强的制造品牌商与具备保价和顺价能力的渠道品牌商。
• 推荐标的：天虹百货、王府井、永辉超市、家家悦、红旗连锁、华致酒行、壹网壹创、丽人丽妆、上海家化、珀莱雅、丸美股份、贝泰妮、可靠股份、豪悦护理、稳健医疗、百亚股份等。
• 策略主线：继续围绕“数字化”主题，关注可选消费领域的alpha收益机会。

风险提示

• 海外疫情持续超预期
• 消费者信心不足

评级标准

• 行业评级：推荐（超越基准20%以上）、谨慎推荐（超越基准10%-20%）、中性（与基准相当）、回避（低于基准10%）。
• 公司评级：同上，基于未来6-12个月股价表现与分析师覆盖股票平均回报进行判断。

总结

2021年9月消费品零售市场出现明显复苏迹象，消费信心逐步恢复，政策环境和市场环境持续向好。尽管部分品类受促销活动影响增速放缓，但整体消费市场仍保持积极增长态势。建议投资者关注具备稳定增长潜力的行业及公司，尤其是数字化转型能力强、品牌影响力高的企业。