20240826-华安证券-紫金矿业-601899.SH-矿产铜金量价齐增_矿山成本持续优化_4页_365kb

紫金矿业2024年上半年业绩分析总结

主要观点

紫金矿业主营业务强劲增长，2024年上半年实现营业收入1504亿元，净利润同比大增464%。铜、金矿产量释放显著，利润大幅提升，毛利率大幅优化。

核心业绩数据

• 营收与利润：上半年营业收入1504亿元，净利润1508亿元；第二季度单季度业绩环比、同比双增长，利润增幅显著。
• 产量表现：矿山产铜51.86万吨（同比+53%），矿产金3.541吨（同比+95%）；铜、金矿产量持续释放，项目计划提前完成，目标调整至2028年达产，届时形成铜年产150-160万吨等综合矿产指标。
• 成本控制与盈利提升：毛利率同比提升45个百分点至19.15%，尤其是矿山业务毛利率达57.3%，成本优化贡献突出，金、铜精矿单位成本同比降幅明显。
• 产品价格助力利润增长：上半年铜、金、银、铂金矿价格上涨推动矿产品价提升，预计下半年伴随美联储降息预期升温和贵金属价格上行，业务增长持续性强。

投资建议与财务预测

华安证券维持“买入”评级，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3171亿元、3535亿元、3828亿元，对应PE分别为14、12、11倍，估值逐步收缩。

风险提示

1. 铜、金等金属价格超预期下降；
2. 项目建设进度低于预期；
3. 海外矿山经营中的政治、市场风险。