20210412-华创证券-水井坊-600779.SH-2020年业绩快报及2021Q1业绩预增公告点评_强劲增长_弹性优选_6页_864kb

水井坊（600779）2020年业绩快报及2021Q1业绩预增公告点评总结

核心内容

水井坊于2021年4月发布2020年度业绩快报及2021年第一季度业绩预增公告，显示出公司在经历2020年疫情冲击后，已实现业绩的强劲复苏。公司2020年全年营收30.1亿元，归母净利润7.3亿元，分别同比下降15.1%和11.5%。然而，2020年第四季度收入与净利润分别增长19.3%和22.7%，为全年业绩的恢复奠定了坚实基础。2021年第一季度，公司营收和归母净利润预计分别增长70.2%和119.7%，显示出强劲的增长势头，超出市场预期。

主要观点

• 业绩恢复：2020年全年业绩虽下滑，但第四季度显著回升，表明公司已有效控制渠道库存并实现业绩反弹。
• 2021Q1增长强劲：公司2021年第一季度业绩增长超预期，主要受益于春节备货时间延后及核心市场深耕带来的增量。
• 品牌矩阵完善：公司产品覆盖300元至800元价格带，包括臻酿八号、井台和典藏，形成完整的品牌矩阵，有利于吨价提升。
• 次高端市场潜力：次高端白酒市场扩容红利显著，水井坊有望受益，未来三年预计保持25%-30%的复合增长。
• 跨香型布局：公司投资成立合资公司贵州水井坊国威酒业有限公司，尝试进入酱酒市场，进一步拓展业务范围。
• 估值优势：当前市值被低估，给予目标价100元，维持“强推”评级，认为其具备较高的增长潜力。

关键信息

业绩数据

• 2020年全年：
  • 营收：30.1亿元（同比-15.1%）
  • 归母净利润：7.3亿元（同比-11.5%）
  • 净利率：24.3%（同比+0.98pct）
• 2021Q1：
  • 营收：12.4亿元（同比+70.2%）
  • 归母净利润：4.2亿元（同比+119.7%）
  • 销量：2927.3千升（同比+53.6%）
  • 吨酒价格：42.4万元（同比+10.8%）

财务预测

财务指标

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：100元
• 当前价：73.09元
• 理由：公司具备较强的市场恢复能力与增长潜力，次高端市场扩容为其带来利好，同时公司渠道库存控制良好，有助于全年业绩的高增长。

风险提示

• 酱酒全国化冲击超预期
• 竞争加剧导致费用投放增加
• 市场估值中枢下移

公司基本数据

• 总股本：48,844万股
• 已上市流通股：48,830万股
• 总市值：357亿元
• 流通市值：356.9亿元
• 资产负债率：53.8%
• 每股净资产：3.9元

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%

研究团队

• 组长、首席分析师：欧阳予（荷兰伊拉斯姆斯大学硕士，4年食品饮料研究经验）
• 分析师：程航、范子盼、于芝欢、沈昊、彭俊霖、杨畅
• 研究所所长、大消费组组长：董广阳（12年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师称号）

联系方式

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，未经许可不得复制、引用或分发。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。