20221127-华安期货-贵金属周报_数据衰退_再现_金价或震荡偏强_9页_697kb

贵金属周报总结

核心内容

本报告为2022年11月27日发布的贵金属周报，分析了近期黄金、白银等贵金属市场走势，并结合美国及欧洲等主要经济体的宏观经济数据、货币政策动向及市场情绪，为投资者提供操作建议。

主要观点

1. 黄金市场表现

• COMEX黄金：本周收盘价为1769.70美元，周涨跌幅为0.04%，持仓量为314316.00，持仓变化为+76133.00，成交量为276054.00。
• 沪金主力：本周收盘价为407.60元，周涨跌幅为0.03%，持仓量为167140.00，持仓变化为+11224.00，成交量为504099.00。
• COMEX白银：本周收盘价为21.67美元，周涨跌幅为2.21%，持仓量为90414.00，持仓变化为+13503.00，成交量为92847.00。
• 沪银主力：本周收盘价为4935.00元，周涨跌幅为1.77%，持仓量为208029.00，持仓变化为-92133.00，成交量为2392787.00。

2. 黄金走势分析

• 美联储会议纪要确认将放缓加息，美元指数跌破106关口，COMEX黄金突破1750美元，金价震荡偏强。
• 美国11月Markit PMI全面下行，显示经济需求放缓，有助于金价上涨。
• 10月CPI数据低于预期，显示通胀回落迹象，为金价提供支撑。
• 美债收益率普遍下行，特别是10年期收益率降至3.68%，加剧市场对经济衰退的担忧，进一步支撑金价。
• 美联储内部经济学家预计美国明年经济衰退可能性为50%，但终端利率将高于预期，达到5% - 5.25%。

3. 操作建议

• 当前金价已计价12月加息放缓的信息，但需警惕“数据衰退”对金价的冲击。
• 建议投资者观望为主，金价或震荡偏强。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 美国Markit PMI：11月服务业PMI初值降至46.1，制造业PMI初值降至47.6，综合PMI降至46.3，均进入收缩区间。
• 美国初请失业金人数：截至11月19日当周为24万，高于预期，显示就业市场有所疲软。
• 美国耐用品订单：10月同比增长1%，高于预期，显示制造业仍具韧性。
• 欧元区PMI：11月制造业PMI初值为47.3，服务业PMI初值为48.6，均略高于预期。

2. 货币政策动向

• 美联储11月会议纪要：多数官员支持放缓加息，终端利率将高于预期，且具有不确定性。
• 12月加息概率：50个基点的概率为75.8%，75个基点的概率为24.2%。
• 市场预期：明年6月利率见顶预期下滑至5.02%。
• 韩国央行：加息25个基点，基准利率升至3.25%，下调2023年经济增长预期至1.7%。
• 欧洲央行：强调遏制通胀的决心，若出现长期严重衰退，可能暂停加息。

3. 市场情绪与波动率

• 黄金波动率：沪金1个月和2个月波动率有所抬升，但仍处于近一年低位。
• 美债收益率：美债（10-2）年负利差刷新40年新低，显示市场对未来经济的悲观情绪。
• 通胀与利率关系：当前美债利率期限结构维持短端高、长端低的状态，有助于通胀回落。

4. 黄金储备与ETF持仓

• SPDR黄金持仓：本周呈现减仓趋势。
• 上海黄金TD持仓：大幅增加，显示市场对黄金的配置需求上升。
• 央行购金：2022年第三季度全球央行购金量为399吨，价值约200亿美元，创近55年新高。
• 黄金硬通货属性增强：多国央行增加黄金储备，加纳政府计划用黄金购买石油产品，提升黄金的货币属性。

跨品种比价与相关性

• 金与油、铜、银比价：图表9显示，黄金与大宗商品价格呈现分化趋势，但与白银走势较为一致。
• 金与通胀、利率、美元指数相关性：图表10显示，黄金价格与通胀、利率及美元指数呈负相关，表明在高利率、弱美元环境下，黄金更具吸引力。

风险与展望

• 数据衰退风险：若下周公布的数据出现“数据衰退”，可能对金价形成支撑。
• 经济衰退预期：美国明年经济衰退概率为50%，需持续关注后续通胀数据。
• 终端利率预期：未来终端利率将高于此前预期，达到5% - 5.25%，对市场形成压力。

投资策略总结

• 黄金：震荡偏强，建议观望。
• 白银：走势较强，但需关注持仓变化。
• 全球宏观环境：美联储紧缩政策仍在延续，但加息节奏有所放缓，需关注通胀与经济数据的后续表现。
• 市场情绪：整体偏谨慎，但黄金作为避险资产仍具吸引力。

免责声明

本报告基于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。

编制信息

• 分析师：刘广远（F03088857）
• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
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