> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 金价探底回升 # 核心观点 上周黄金市场经历剧烈震荡，价格从前一周的历史高位显著回落，进入调整阶段。全周呈现“探底回升，宽幅震荡”格局，伦敦金现货最终收于约4960美元/盎司，沪金周五夜盘收于1100元/克上方。市场的核心矛盾从单纯的情绪驱动，转向对美联储政策预期、美元反弹与长期信用对冲逻辑的再博弈。特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，初期被市场解读为鹰派信号，打压了激进宽松预期。然而，多家机构分析指出，无论谁执掌美联储，在高额政府债务压力下，美国维持相对宽松货币环境的长期倾向可能难以根本扭转，这为金价提供了深层支撑。市场正在重新评估“美联储独立性”叙事的长期影响。 而国际局势动荡，一定程度上推动了黄金的避险需求。上周五的美伊会谈降低了爆发突发性军事冲突的概率，但维持了地缘政治的紧张温度。对于黄金而言，这意味着由美伊局势带来的避险需求，将从“事件驱动型脉冲”转变为更持久和稳固的支撑因素。从技术上，可持续关注5000美元/盎司多空博弈。此外，临近国内春节假期，海外波动不确定性较强，资金驱动或有所下降。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 正文目录 1 行情回顾 4 1.1周度走势 4 1.2指标涨跌幅 4 2 美元持续反弹 5 3其他指标追踪 6 4结论 7 # 图表目录 图1美元指数联动 4 图2数据一览 4 图3美元指数联动 5 图4美债实际收益率联动 5 图5美股走势 5 图6波动率变化 5 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) 6 图8纽约金银比值 6 # 1 行情回顾 # 1.1 周度走势 图1美元指数联动 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 # 1.2 指标涨跌幅 图2数据一览 <table><tr><td></td><td>2月6日</td><td>1月30日</td><td>周变化</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>4,988.60</td><td>4,907.50</td><td>1.65%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>77.53</td><td>85.25</td><td>-9.06%</td></tr><tr><td>SHFE黄金主力</td><td>1,090.12</td><td>1,161.42</td><td>-6.14%</td></tr><tr><td>SHFE白银主力</td><td>18,799.00</td><td>27,941.00</td><td>-32.72%</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>97.61</td><td>97.12</td><td>0.51%</td></tr><tr><td>美元兑离岸人民币</td><td>6.93</td><td>6.96</td><td>-0.44%</td></tr><tr><td>10年期美债实际收益率</td><td>1.88</td><td>1.90</td><td>-0.02</td></tr><tr><td>标普500</td><td>6,932.30</td><td>6,939.03</td><td>-0.10%</td></tr><tr><td>美原油连续</td><td>63.50</td><td>65.74</td><td>-3.41%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>64.35</td><td>57.57</td><td>11.78%</td></tr><tr><td>SHFE金银比</td><td>57.99</td><td>41.57</td><td>39.51%</td></tr><tr><td>SPDR黄金ETF</td><td>1,076.23</td><td>1,087.10</td><td>-10.87</td></tr><tr><td>iShare黄金ETF</td><td>500.55</td><td>497.99</td><td>2.56</td></tr></table> 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 # 2 美元持续反弹 上周美元指数持续反弹，给予金价压力。但金价经历了此前的白银大幅下挫后，呈现触底回升态势，受美元的影响相对较小。而美债收益率小幅下降给予金价一定的支撑。 图3美元指数联动 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美债实际收益率联动 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周整体美股承压运行，但周五市场风险偏好回升明显，道琼斯指数创年内新高，其余两大指数也呈现明显反弹。 图5美股走势 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图6波动率变化 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 # 3 其他指标追踪 2月6日，SPDR+iShares黄金ETF持仓量为1576.78吨，较上周下降8.31吨。与此相反的是，白银ETF呈现净流入，上周一SLV白银ETF持仓量一度上升约1000吨，周内持续小幅下降。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周白银大幅下挫，黄金相对抗跌，金银比值反弹明显，由50下方反弹至60关口。 图8纽约金银比值 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 # 4 结论 上周黄金市场经历剧烈震荡，价格从前一周的历史高位显著回落，进入调整阶段。全周呈现“探底回升，宽幅震荡”格局，伦敦金现货最终收于约4960美元/盎司，沪金周五夜盘收于1100元/克上方。市场的核心矛盾从单纯的情绪驱动，转向对美联储政策预期、美元反弹与长期信用对冲逻辑的再博弈。特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，初期被市场解读为鹰派信号，打压了激进宽松预期。然而，多家机构分析指出，无论谁执掌美联储，在高额政府债务压力下，美国维持相对宽松货币环境的长期倾向可能难以根本扭转，这为金价提供了深层支撑。市场正在重新评估“美联储独立性”叙事的长期影响。 而国际局势动荡，一定程度上推动了黄金的避险需求。上周五的美伊会谈降低了爆发突发性军事冲突的概率，但维持了地缘政治的紧张温度。对于黄金而言，这意味着由美伊局势带来的避险需求，将从“事件驱动型脉冲”转变为更持久和稳固的支撑因素。从技术上，可持续关注5000美元/盎司多空博弈。此外，临近国内春节假期，海外波动不确定性较强，资金驱动或有所下降。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 获取每日期货观点推送 服务国家 走向世界知行合一 专业敬业 诚信至上 合规经营严谨管理 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。