20151108-光大证券-中国经济周报_实体经济延续疲弱_货币政策继续全面宽松_23页_2mb

宏观经济总结

核心内容概述

当前宏观经济延续疲弱态势，实体经济与房地产市场均未显著企稳，货币政策继续全面宽松，资本市场对经济前景持偏悲观态度，但股市走势相对乐观。人民币汇率受资本流出压力影响出现贬值，但央行意图维持稳定。整体来看，经济增速回升仍需政策支持，宽松政策将推动市场逐步企稳。

主要观点

实体经济疲弱

• 高频数据显示，实体经济生产面仍处低位，六大发电集团耗煤量同比跌幅扩大至12.6%，产能利用率维持低位。
• 房地产销售同比延续10%左右增长，一线城市涨幅明显，但三线城市销售同比仍为负增长，显示房地产市场分化。

货币政策宽松

• 央行继续实施稳健货币政策，维持银行间资金利率低位，未来可能继续降准降息。
• 央行讨论“债务——通缩”理论，强调通过降息再通胀以缓解负债压力，推动经济复苏。

资本市场情绪

• 光大宏观信心指数小幅回升，市场对经济底部运行持谨慎乐观态度。
• 股市大幅上涨，上证综指周涨幅达6.1%，融资余额持续攀升至1.07万亿元。
• 推荐关注先进制造业、大消费与大健康、偏周期性板块等。

关键信息

实体经济数据

• 发电耗煤量：4周同比跌幅缩小0.5个百分点至11.7%，单周同比跌幅扩大至12.6%。
• 产能利用率：高炉开工率下降0.6个百分点至78.3%，焦化企业开工率微升至71.3%，浮法玻璃产能利用率微升至70.1%。
• 工业品价格：煤炭价格稳定，螺纹钢价格微升，铁矿石价格小幅下降，水泥价格微降，PTA价格微升。

房地产市场

• 30大中城市房地产销售面积4周移动平均同比增速上涨19.9%，单周同比增速11.1%。
• 一线城市销售同比增速环比下降17.1个百分点至30.3%，二线城市下降8.3个百分点至26.3%，三线城市销售同比再次下跌至-1.4%。

物价与通胀

• 食品价格：环比跌幅扩大至0.5%，蔬菜价格跌幅扩大至2.0%，猪肉价格跌幅收窄至1.1%。
• 生产资料价格：环比下降0.3%，跌幅收窄，预计10月CPI为1.4%，PPI同比跌幅预计收窄至5.7%。

货币市场与流动性

• 央行本周公开市场净投放为0，但银行间市场流动性仍保持宽松。
• 7天质押式回购利率维持在2.33%，人民币兑美元中间价为6.346，即期汇率显著贬值至6.353。

股市表现

• 上证综指周涨幅达6.1%，融资余额增加至1.07万亿元。
• 股市市盈率有所波动，市场情绪企稳回升。

外汇与汇率

• 美元指数上涨226个基点至99.2，人民币汇率贬值压力持续，但央行有能力维持稳定。

政策动态

• 李克强表示“十二五”规划目标可全面完成，强调“十三五”期间经济中高速增长。
• 证监会重启IPO，取消新股申购预缴款制度，清理场外配资账户。
• 央行允许境外央行类机构进入银行间外汇市场，无交易品种限制。

数据图表摘要

图表1：宏观信心指数与策略信心指数

• 光大宏观信心指数为-0.33，较上周回升0.05。
• 光大策略信心指数为0.27，较上周下降0.28。

图表2：实体经济价格走势

• 螺纹钢、铁矿石、PTA价格波动，显示工业品通缩压力持续。

图表3：房地产销售同比增速

• 一线城市销售同比增速明显放缓，三线城市销售仍为负增长。

图表4：食品价格走势

• 蔬菜、猪肉价格持续下跌，显示通胀下行趋势。

图表5：生产资料价格走势

• 生产资料价格持续下跌，跌幅收窄，显示市场压力缓解。

图表6：利率与债券市场

• 7天回购利率维持在2.33%，国债与国开债收益率上行，信用利差收窄。

图表7：商品期货价格走势

• 南华综合指数下跌1.5%，工业、金属、能化、农产品等期货价格指数均出现不同程度的下滑。

结论

整体经济疲弱，政策托底成为关键。货币政策宽松、财政政策加码，有助于稳定市场情绪和推动经济逐步企稳。资本市场对经济复苏持乐观态度，但需警惕政策力度和市场信心不足带来的风险。实体经济和房地产市场仍有改善空间，但短期内难以出现明显反弹。汇率方面，人民币贬值压力仍存，但央行有能力维持稳定。未来需密切关注政策动向和经济数据变化，把握结构性投资机会。