20150920-光大证券-宏观经济周报_生产面依然呈现疲弱态势_投资资金门槛调降助力稳增长_22页_2mb

宏观经济与资本市场周度总结

核心内容概述

本周宏观经济整体呈现疲弱态势，但稳增长政策持续发力，推动部分领域需求回暖。政策层面，固定资产投资资本金比例下调，财政政策积极，流动性保持宽松，人民币汇率维持稳定。资本市场方面，股市震荡下行，融资盘规模缩减，市场信心分化，但部分行业因政策利好而具备投资机会。

主要观点与关键信息

1. 生产面疲弱，需求回暖

• 工业生产活动放缓：高频数据显示发电量同比跌幅扩大至13.4%，产能利用率低位企稳。
• 房地产销售回暖：房地产销售面积单周同比增速回升至32.7%，一线城市回升明显。
• 实体经济疲弱：工业品价格持续下行，PPI同比跌幅预计维持在5.7%左右。
• 政策支持：降息降准和房地产友好政策推动需求回升，但整体经济企稳力度有限。

2. 财政政策持续发力

• 财政支出增长：8月财政支出同比增长24.2%，财政赤字扩大，财政存款少增。
• 基建投资回升：基础设施类财政支出同比增速提高17.1个百分点至34.2%。
• 政策支持：地方政府债务置换、专项金融债、城投债和PPP基金的成立，有助于缓解基建投资的资金压力。

3. 资本市场信心分化

• 宏观信心指数：光大宏观信心指数为-0.25%，显示券商对未来经济前景不乐观。
• 市场策略指数：光大策略信心指数为-0.07%，四成券商看多，四成看空。
• 投资策略：短线波段操作，中线耐心布局，关注受益于“稳增长”政策的领域，如环保、地下管廊、基建等，以及前期抛售后的反弹机会，如军工、上海迪斯尼等。

4. 流动性宽松

• 央行操作：通过逆回购操作，上周公开市场回笼流动性1400亿元，但整体仍保持宽松。
• 短期利率平稳：7天质押式回购利率微降至2.38%，显示流动性充裕。
• 资本流出缓解：美联储态度偏鸽派，资本流出压力有所缓解，人民币汇率趋于稳定。

5. 人民币汇率稳定

• 中间价与即期汇率：人民币兑美元中间价升值112个基点至6.3607，即期汇率贬值113bps至6.364。
• 汇率支撑：央行外汇占款下降3184亿元，但外汇储备充足，可维持汇率稳定。

6. 股市震荡下行

• 上证综指：上周累计下跌3.2%至3098点。
• 融资盘规模缩减：融资余额环比下降4.6%至0.93万亿元。
• 市场情绪：投资者情绪有所好转，市场进入底部区域，低估值蓝筹探明估值底。

7. 期货市场走势

• 南华综合指数：上周下跌1.3%至893点。
• 工业品与农产品价格：整体小幅下行，但部分商品如铁矿石、原油价格有所回升。
• 黄金价格：小幅上行，显示避险情绪。

8. 政策动态

• 国企改革：国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，实行分类改革。
• 资本金比例调整：固定资产投资资本金比例下调，如城市轨道交通、铁路等项目降至20%。
• 混改试点：发改委刘鹤提出在电力、石油、铁路、军工等领域开展混改试点。

关键数据一览

表1. 主要股指表现

表2. 短期利率与债券收益率变化

表3. 主要商品期货价格走势

总结

综上所述，当前宏观经济仍面临较大挑战，生产面疲弱，但稳增长政策持续发力，推动部分领域需求回暖。资本市场信心分化，股市震荡下行，融资盘规模缩减，但市场进入底部区域，部分行业具备投资机会。流动性保持宽松，人民币汇率趋于稳定，政策层面的资本金比例调整和国企改革为市场带来一定支撑。整体来看，政策宽松与市场调整并存，未来需关注政策效果及市场情绪变化。