20151129-光大证券-宏观经济周报_底线确定保增长压力增大_供需两侧宽松政策均需加码_23页_2mb

文档总结：宏观经济与市场动态分析

核心内容概述

本报告分析了当前宏观经济、资本市场、实体经济及政策动向，指出实体经济依然疲弱，稳增长政策需进一步加码，同时强调供需两侧宽松政策的必要性。整体经济增速需保持在6.5%以上，但当前主要依赖金融行业支撑，非金融行业增速放缓。通胀和工业品价格持续下行，人民币汇率小幅贬值，但预计未来将维持平稳。股票市场出现回调，融资规模继续扩张，但监管趋严。政策层面，央行通过多种工具维持流动性宽松，人民币加入SDR对资本市场影响有限，但需继续推进改革以吸引外资。

主要观点

1. 经济增长疲软，需政策支持

• 实体经济仍处疲弱状态，稳增长政策未能显著提振生产面。
• 6大发电集团耗煤量同比跌幅维持在10%左右，产能利用率低位企稳。
• 房地产销售同比增速受基数效应影响回落至10%附近，一线城市明显放缓，但政策宽松有助于需求回暖。
• 为实现经济增速6.5%以上，需其他实体经济部门企稳回升，需宽松政策支持。

2. 宏观经济与通胀趋势

• 通胀或将进一步放缓，CPI预计11月为1.4%。
• 工业品价格持续下行，PPI同比可能维持在5.8%左右。
• 食品价格环比上涨0.4%，蔬菜价格涨幅收窄，猪肉价格跌幅收窄。

3. 资本市场表现

• 股市显著回调，上证综指累计下跌5.3%。
• 融资余额继续攀升，但监管加强可能抑制市场上涨。
• 长期来看，利率下行推动大类资产配置转向股市。
• 推荐行业包括高景气的新兴行业（如新能源、医疗）、低估值的二线蓝筹（如银行、房地产）和政策催化的热点板块（如低碳、军工）。

4. 货币与利率政策

• 央行零净投放，SLF利率下调，流动性维持宽松。
• 7天回购利率微幅上升，短期利率低位波动。
• 预计未来央行可能多次降准以维持流动性。

5. 汇率与国际影响

• 人民币对美元中间价贬值135个基点至6.392，即期汇率贬值102bps至6.395。
• 美元指数攀升至100以上，人民币汇率预计维持平稳。
• 人民币加入SDR短期影响有限，但需推进金融市场建设。

6. 政策动态

• 央行调整融资担保比例，允许券商灵活处置股票头寸。
• 多省份明确“十三五”经济增长目标，增速高于全国平均水平。
• “一带一路”实施方案基本完成，各地将推进重大工程。
• 海关总署出台多项措施促进外贸稳定增长。
• 重启IPO，国库现金定存中标利率创近四个月高点。

关键信息

1. 实体经济数据

• 6大发电集团耗煤量同比跌幅为9.6%，单周跌幅收窄至8.3%。
• 螺纹钢库存同比跌幅收窄至3.5%，铁矿石库存跌幅收窄至3.5%。
• 高炉开工率下降0.3个百分点至77.5%，焦化企业开工率微降至71.3%。
• 蔬菜价格环比上涨3.7%，猪肉价格环比下跌0.1%。
• 工业品价格持续下跌，生产资料价格周环比下降0.3%。

2. 资本市场数据

• 上证综指累计下跌5.3%，融资余额增加至1.22万亿元。
• 光大证券宏观信心指数为-0.60，策略信心指数为0.56。
• 期货市场整体回升，南华综合指数上升2.0%，工业、金属、能化、农产品等指数均显著回升。
• 大宗商品价格保持平稳，CRB指数维持在383点，WTI原油价格稳定在41.5美元/桶。

3. 政策与市场动向

• 央行通过逆回购、MLF等工具维持流动性宽松。
• 人民币加入SDR是国际化的重要里程碑，但对资本流入影响有限。
• 证监会允许券商自营净卖出，释放市场信号。
• 融资政策调整，提高最低保证金比例至100%。
• 多省份提出“十三五”经济增长目标，高于全国平均。
• “一带一路”实施方案基本完成，各地推进重大工程。
• 海关总署出台18项措施促进外贸稳定增长。
• 重启IPO，国库现金定存利率创近四个月高点。

总结

本报告指出，当前经济仍面临增长压力，需通过供需两侧的宽松政策推动企稳回升。实体经济疲弱，房地产需求逐步回暖，但整体投资意愿仍较低。通胀和工业品价格持续下行，人民币汇率小幅贬值，但预计未来将保持平稳。资本市场短期震荡，但中长期乐观，利率下行推动资金向股市配置。政策层面，央行维持流动性宽松，证监会放宽券商融资操作，各地推进“十三五”目标和“一带一路”建设，以促进经济增长和资本市场稳定。