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2021年三季报总结：久立特材逆势增长，高端化提速

核心内容

久立特材在2021年前三季度实现收入44.9亿元，同比增长25%；归母净利润6.1亿元，同比增长11.5%。尽管面临原材料价格波动和出口退税取消等不利因素，公司仍保持了盈利能力的稳定，且在高端不锈钢管领域占据领先地位，市场占有率超过30%。

主要观点

• 业绩表现强劲
  公司2021年三季度归母净利润为2.36亿元，环比增长0.6%，优于行业平均水平，显示出公司在成本控制和盈利能力上的优势。

• 高端化战略持续推进
  久立特材作为国内高端不锈钢管龙头，持续加大在高附加值产品上的投入，2021年上半年高附加值产品收入占比已提升至18%，未来仍有较大提升空间。

• 募投项目加速落地
  公司“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线已顺利投产，有助于推动高端装备自主化建设，提升国产化率。

• 特种合金项目追加投资
  公司于2021年7月31日追加投资4772万元用于“年产5000吨特种合金管道预制件及管维服务项目”，以应对环保政策变化和市场需求，进一步强化其在特种合金领域的竞争力。

• 财务预测与估值
  根据盈利预测，公司2021-2023年营收分别为60.5/66.6/71.9亿元，同比增速分别为22%/10%/8%；归母净利润分别为8.2/9.2/10.6亿元，同比增速为6%/13%/15%。对应PE分别为15/13/11倍，估值处于历史相对低位，具备较高成长性。

• 估值与财务指标
  公司市净率（P/B）为2.51，2021年预计降至2.11；EV/EBITDA估值也持续下降，从10.57倍降至7.68倍，显示市场对其未来增长的预期逐步提升。

关键信息

• 收入与利润增长
  2021年前三季度收入同比增长25%，归母净利润同比增长11.5%；2021年三季报显示公司业绩符合预期。

• 成本控制与盈利能力
  公司在原材料价格波动和出口政策变化的背景下，仍能保持盈利稳定，体现出较强的抗风险能力。

• 研发与管理投入
  公司持续加大研发投入，2021年研发费用预计为233亿元，管理费用预计为206亿元，显示出对技术升级和精细化管理的重视。

• 资产负债状况
  公司资产负债率维持在较低水平，2021年预计为28%，2023年预计降至24%，财务结构稳健。

• 投资活动现金流
  投资活动现金流为负，主要用于项目建设和设备购置，显示出公司对长期发展的重视。

• 投资评级
  东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，周期属性逐步削弱，未来发展前景良好。

风险提示

• 原材料价格波动及供应风险
• 需求不及预期

财务预测表概览

财务指标趋势

结论

久立特材在2021年前三季度业绩表现优于行业，尤其是在成本波动较大的背景下仍能保持盈利稳定。公司持续推进高端化战略，通过募投项目和特种合金项目的建设，进一步巩固其在工业用不锈钢管领域的领先地位。未来，随着高端产品占比的提升和周期属性的减弱，公司成长性有望持续增强，估值水平具备吸引力。东吴证券维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。