9月工业企业利润数据点评：首创宏观“茶”，PPI同比下行拖累工业企业利润增速-20191028-首创证券-11页_1mb

首创证券工业企业利润数据点评总结

核心内容

2019年9月工业企业利润总额当月同比为-5.30%，累计同比为-2.10%，均创2015年9月以来新低。整体来看，工业企业利润增速持续承压，主要受到PPI下行的影响，但营业收入利润率有所提升，基数效应也对利润增速形成支撑。

主要观点

• 工业企业利润总额：9月利润总额当月同比为-5.30%，累计同比为-2.10%，连续7个月保持个位数负增长，显示整体工业盈利能力下滑。
• 制造业利润总额：制造业利润总额累计同比为-3.90%，因PPI下行出现回调，表明制造业面临较大价格压力。
• 部分行业利润转正：计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额累计同比由负转正，达到3.60%，成为唯一实现利润增长的行业之一。
• 私营企业压力加大：私营工业企业利润总额累计同比为5.40%，虽仍为最高，但较前值下行1.10个百分点，显示其面临下行压力。
• 库存周期仍处去库存阶段：9月工业企业产成品存货累计同比降至1.0%，创近6个月新低，表明企业仍在主动去库存。
• 10月利润仍承压：预计10月工业企业利润总额累计同比将继续保持个位数负增长，主要受PPI下行、营业成本增速快于营业收入增速等因素影响。

关键信息

1. 工业企业利润总额当月同比创2015年9月以来新低

• 9月利润总额当月同比为-5.30%，较前值大幅下行3.30个百分点。
• 工业增加值当月同比为5.80%，较前值上行1.4个百分点。
• PPI当月同比为-1.20%，较前值下行0.4个百分点。
• 营业收入利润率为5.91%，较前值上行0.04个百分点。
• 2018年同期基数下行3.2个百分点。
• PPI下行是利润总额当月同比下滑的主要原因。

2. 制造业利润总额累计同比因价格下行出现回调

• 9月制造业利润总额累计同比为-3.90%，较前值下行0.70个百分点。
• 采矿业利润总额累计同比为3.10%，较前值上行1.00个百分点。
• 电力热力燃气及水的生产和供应业利润总额累计同比为12.30%，较前值上行1.30个百分点。
• 价格下行（PPI）是制造业利润总额下滑的主要原因。

3. 计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额累计同比“转正”

• 该行业利润总额累计同比由-2.70%上升至3.60%，环比上行6.30个百分点，成为唯一实现利润增长的行业。
• 该行业上行幅度位列41个行业前6位，制造业内部31个行业第1位。

4. 私营工业企业面临的下行压力重新加大

• 私营工业企业利润总额累计同比为5.40%，较前值下行1.10个百分点。
• 国有及国有控股工业企业、股份制工业企业、外商及港澳台商工业企业利润总额累计同比分别为-9.60%、-1.20%、-4.20%，均出现下滑。
• 私营工业企业工业增加值增速及营业利润率均较前值下行，显示其盈利能力减弱。

5. 短期内工业企业还将处于主动去库存状态

• 9月工业企业产成品存货累计同比为1.0%，创近6个月新低。
• PMI中的产成品库存指数为47.1%，较前值下行0.7个百分点，显示库存压力较大。
• IMF下调2019年全球经济增长预期至3%，预示全球总需求不振，对我国PPI及出口形成压力。
• 企业仍处于主动去库存阶段，短期内库存周期将持续下行。

6. 10月工业企业利润总额累计同比大概率还将承压

• 预计10月工业增加值当月同比将有所回落，PPI当月同比将继续下行。
• 营业收入累计同比为4.50%，营业成本累计同比为4.80%，二者差值为-0.30个百分点，显示成本增速快于收入增速。
• 10月基数效应仍将对利润增速形成拖累，预计利润总额累计同比仍为个位数负增长。

行业表现

• 利润总额累计同比由负转正的行业：

  • 计算机、通信和其他电子设备制造业（3.60%）
  • 燃气生产和供应业（1.50%）

• 利润总额累计同比上升的行业：

  • 开采专业及辅助性活动
  • 家具制造业
  • 仪器仪表制造业
  • 废弃资源综合利用业
  • 造纸及纸制品业

• 利润总额累计同比下降的行业：

  • 石油煤炭及其他燃料加工业
  • 黑色金属冶炼及压延加工业
  • 化学纤维制造业
  • 汽车制造
  • 化学原料及化学制品制造业

分析师信息

• 分析师：王剑辉
• 职位：宏观策略分析师
• 教育背景：北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA
• 从业经验：15年证券行业从业经验

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨跌幅。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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