20220607-英大证券-英大宏观评论（2022年第19期_总第103期）_4月利润数据点评-5月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能_累计同比大概率低于4月_12页_571kb

2022年6月7日工业企业利润报告总结

核心内容

2022年4月工业企业利润总额当月同比为 -8.50%，累计同比为 3.50%，均较前值大幅下行。报告指出，停工停产是主要因素，叠加大宗商品价格高位运行和疫情冲击，导致利润总额下滑。同时，报告预测5月工业企业利润总额当月同比大概率处于负值区间，累计同比大概率低于4月。

主要观点

1. 4月工业企业利润总额表现

• 当月同比：-8.50%，创2020年4月以来新低。
• 累计同比：3.50%，创2020年12月以来新低。
• 主因：疫情封控与停工停产冲击导致工业增加值大幅下滑，叠加PPI下行压力。

2. 三大部类利润表现

• 采矿业：利润总额累计同比145.90%，连续12个月增长，是主要支撑力量。
• 制造业：利润总额累计同比-8.30%，连续3个月负增长，创2020年7月以来新低。
• 电力热力燃气及水的生产和供应业：利润总额累计同比-29.30%，但小幅上行。

3. 行业利润增速排名

• 前三行业：煤炭开采和洗选业（199.30%）、石油和天然气开采业（138.00%）、有色金属矿采选业（62.90%）。
• 后六行业：黑色金属冶炼及压延加工业（-55.70%）、化学纤维制造业（-53.60%）、造纸及纸制品业（-49.50%）、金属制品机械和设备修理业（-42.20%）、汽车制造（-33.40%）、电力热力的生产和供应业（-33.00%）。

4. 企业类型利润表现

• 国有及国有控股工业企业：利润总额累计同比13.90%，创2021年2月以来新低。
• 股份制工业企业：利润总额累计同比10.70%。
• 私营工业企业：利润总额累计同比-0.60%，在四大类型中垫底。
• 外商及港澳台商工业企业：利润总额累计同比-16.20%，创2020年6月以来新低。

5. 资产负债率趋势

• 4月工业企业资产负债率：56.50%，持平于前值，为2020年12月以来高点。
• 私营工业企业资产负债率：52.80%，预计在5-12月仍将居于四大类型首位。
• 历史趋势：私营工业企业资产负债率自2017年12月至2019年3月快速上升，主要因负债增速高于资产增速。

6. 存货结构分析

• 4月工业企业存货同比：17.90%，创近3个月新高。
• 制造业存货主导：制造业存货占比稳定在 0.96%-0.97%，主导工业企业存货走势。
• 重点行业：计算机、通信和其他电子设备制造业（14.0%）、电气机械及器材制造业（8.0%）在制造业存货中占比最高，是主要影响因素。

7. 5月利润趋势预测

• 当月同比：预计处于负值区间。
• 累计同比：预计低于4月的3.50%，大概率不超过1.86%。
• 关键因素：疫情是否有效控制、政策力度、PPI走势。

关键信息

• 疫情冲击：4月疫情恶化导致工业增加值大幅下滑，制造业利润拖累整体表现。
• 政策影响：减税降费和助企纾困政策对私营企业营业收入利润率有所支撑，但效果有限。
• PPI走势：4月PPI当月同比8.0%，累计同比8.50%，受基数效应和价格下行影响。
• 数据对比：2021年同期基数较高，2022年5月翘尾因素较低，对PPI形成利空。
• 未来展望：5月工业企业利润总额预计难以大幅回升，需依赖政策支持和疫情缓解。

风险因素

1. 大宗商品价格上行幅度超预期；
2. 我国助企纾困政策力度低于预期；
3. 国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。

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