20250225-天风证券-政策与大类资产配置周观察_大显身手_正当其时_22页_2mb

投资策略分析总结

一、核心政策动态与市场展望

1. 国内政策

• 民营企业座谈会：习总书记在民营企业座谈会上强调新时代民营经济发展前景广阔，支持民营企业大显身手，推动《民营经济促进法草案》二次审议，党中央、国务院发布多项支持民营经济发展的政策，包括《优化消费环境三年行动方案》（2025-2027年）、新型储能制造业发展行动方案等。

• 消费提振政策：国务院专题学习聚焦“促进消费”，五部门联合出台《优化消费环境三年行动方案》，开展服务消费、科技消费政策支持，进一步增强消费对经济的基础性作用。

• 金融政策：中国人民银行健全宏观审慎政策体系，央行召开2025年宏观审慎工作会议，落实金融支持民营企业政策，推进绿色主权债券框架。

2. 海外政策

• 中美经贸关系：中美首次财经高层视频通话，美方宣布“美国优先”投资备忘录，进一步限制中美双向投资，中方坚决反对新征关税政策。

• 德国大选：德国提前7个月举行大选，预计联盟党与社民党将组成联合政府，关注其经济政策走向对欧洲及全球市场的影响。

二、市场表现及影响

权益市场

• A股：上周主要指数反弹，创业板指数上涨接近3%，深证综指上涨27%。政策利好民营企业，券商发布“科创板八条”、“并购六条”等政策，资本市场成为民营经济发展重要平台。

• 港股：恒生指数表现分化，AH溢价指数回落至134点以下，外资持续流入，政策推动中资企业估值修复。

固收市场

• 债券市场：受LPR下调预期落空和金融支持民企政策影响，利率债受宽松预期支撑，十年期国债收益率回升至17%以上。绿色主权债券框架出台，促进绿色金融发展。

• 资金面：资金面趋紧，DR007利率维持在2%以上，央行通过货政工具回笼资金，流动性持续偏紧。

大宗商品

• 有色金属：铜价震荡，螺纹钢小幅回升，库存增加显示补库周期初现需求压力。

• 贵金属：黄金价格创历史新高，达2954美元/盎司，受美元政策不确定性和进口关税预期影响。

• 原油与农产品：原油价格保持平稳，LNG项目推进影响气价；农产品方面，生猪价格继续回落，PPI数据表现疲软。

外汇市场

• **美
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投资策略分析总结

一、核心政策动态与市场展望

1. 国内政策与市场

• 民营企业座谈会：

  • 习总书记在民营企业座谈会强
    情经济发展前景广阔，民营企业应“做得更大、更强”。文件《民营经济促进法草案》已多次审议，预计将进一步出台以保障民营经济。

• 消费刺激政策：

  • 国务院第十二次专题学习聚焦消费，五部门推出《优化消费环境三年行动计划》，提升服务和科技消费，释放新消费需求。

• 金融政策：

  • 中国央行强化宏观审慎政策，央行党委会传达落实金融支持民企政策，公布《绿色主权债券框架》，推动绿色金融发展。两会前专项债收储工作重启，预计稳投资、促地产。

2. 海外政策动态

• 中美经贸对话：中美首轮视频通话，落实中美元首共识，美方宣布“对等关税”，中方反对经济协同破坏。

• 德国大选：提前7个月选举，联盟党已获胜，新政府可能维系对乌支持，关注能源政策方向。

二、各市场表现与影响

1. 权益市场表现

• 中国：A股领涨：
  主要指数普遍反弹，创业板反弹近3%，深证综指反弹27%。
  政策利好民营企业，证监会落实“科创板八条”和“并购六条”，推动科创企业成长。

• 港股变化：
  港股呈现分化，AH溢价指数下降，外资持续流入，回升空间可观。

2. 固收与资金面

• 资金收紧：
  受LPR预期落空影响，资金面趋紧，央行回笼资金182亿元，长期资金利率维持偏高。

• 债券利率反弹：
  政策推动利率债受益宽松预期，绿色主权债框架发布，利好ESG投资方向。

3. 大宗商品市场

• 金属整体分化：
  铜价回调后震荡，柴油与原油期货趋稳，黄金创历史新高，支持避险资产需求。

• 农产品走势淡化：
  寸胶与棕榈油价格波动频繁，生物柴油政策推动短期增量，估值重心下移。

4. 外汇与汇率变动

• 美元回落，人民币弱化：受美关税政策影响，美元指数回落至107点以内，人民币贬值趋势延续，SDR权重不排除进一步下降。

• 外储骤降：
  1月银行结售汇逆差扩大，非贸易外汇流出增多，需要关注资本外流风险。

三、大类资产轮动展望

• 整体策略建议：
  权益第三阶段攻坚继续，关注重点在恒生先行、A股滞后。黄金受益宽松预期，利率债均衡配置组合可行。

四、风险与影响

• 外部风险继续上行：美国“对等关税”升级，或加大幅度加大国际贸易摩擦风险。

• 政策落地需及时：隐性债务化解推进、监管趋严带来政策执行不确定性。

结论

• 政策发力+温和复苏：中长期看好消费与科技成长板块，动态调仓应对资金波动。

• 配置建议：黄金、利率债抵御风险，金属与新能源保持适度仓位。

注：因字数最长不超过1000字，摘要部分已全面覆盖报告核心要点，但部分内容合并以压缩篇幅