20171027-招商证券-中国平安-601318.SH-茅台时光_平安演绎_6页_469kb

中国平安（601318.SH）分析总结

核心内容概述

中国平安（601318.SH）在2017年前三季度展现出强劲的业绩表现，营业收入达7240亿元，同比增长22%；归母净利润为663亿元，同比增长17%。公司整体表现优于市场，且在多个业务板块中均取得显著增长，尤其在寿险和产险业务中表现突出。

主要观点

• 业绩持续向好：公司2017年前三季度的营业收入和净利润均实现增长，其中寿险贡献了369.26亿元利润，占比达56%。
• 投资端表现优异：公司投资策略精准，净投资收益率为5.5%，总投资收益率为5.4%，远超行业平均水平。
• 寿险业务稳健增长：NBV（新业务价值）达到537.38亿元，同比增长35.5%，尽管增速有所放缓，但NBVMargin持续提升。
• 代理人队伍扩张：代理人数量增长至143万，同比增长28%，为公司未来增长奠定基础。
• 产险业务增长显著：产险保费收入增长23.6%，综合成本率保持在96.1%，优于同业。
• 银行转型成功：平安银行零售业务增长迅速，零售净利润同比增长94.2%，AUM突破万亿。
• 互联网金融业务扩张：陆金所资产管理规模增长22%，财富管理规模增长49%，互联网金融平台发展迅速。
• 投资建议：分析师维持强烈推荐评级，目标价上调至76元，对应市值约14000亿元，预期上涨空间为20%。

关键信息

股票基本信息

• 目标估值：76-76元
• 当前股价：63.93元
• 总股本：1828024万股
• 已上市流通股：1083266万股
• 总市值：11687亿元
• 流通市值：6925亿元
• 每股净资产（MRQ）：24.5元
• ROE（TTM）：16.1%
• 主要股东：深圳市投资控股有限公司，持股比例5.27%

业绩表现

• 营业收入：7240亿元，同比增长22%
• 归母净利润：663亿元，同比增长17%
• 归母净资产：4482.8亿元，同比增长16.9%
• NBV：537.38亿元，同比增长35.5%
• 投资端：净投资收益率5.5%，总投资收益率5.4%
• 其他综合收益：Q3同比增长157%，达到79亿元

业务板块分析

• 寿险业务：

  • 1-3Q17 NBV增长至537.38亿元，已超越2016全年总额。
  • 代理人数量增长至143万，同比增长28%。
  • 新单保费规模达到1391亿元，同比增长35%。
  • 2018年开门红产品“玺越人生”具备较强竞争力，预计NBV将维持高增长。

• 产险业务：

  • 保费收入增长23.6%，其中非机动车辆保险增长66%。
  • 综合成本率96.1%，优于同业。

• 银行板块：

  • 零售营业收入336亿元，同比增长38%。
  • 零售净利润125.06亿元，同比增长94.2%。
  • AUM突破万亿，达10215亿元。

• 互联网金融业务：

  • 1-3Q17实现净利润6.75亿元，去年同期亏损19亿元。
  • 陆金所资产管理规模4762亿元，同比增长22%。
  • 财富管理规模1.61万亿元，同比增长49%。

• 金融科技：

  • 金融壹账通新增同业交易规模6.64万亿元。
  • 平安好医生累计用户1.7亿，月活跃用户数峰值超2000万。

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 目标价：76元
• 空间：20%
• 理由：
  • 公司具备龙头溢价，业务结构完整。
  • 寿险业务持续稳健增长，NBV和EV增长显著。
  • 2018年开门红产品预期带来正增长。
  • 产险业务在行业竞争中保持优势。
  • 互联网金融和金融科技平台发展潜力大。

风险提示

• 新单保费增速不达预期可能影响业绩表现。

估值分析

预测估值与市值

• 总市值预测：14000亿元
• 目标价：76元
• 空间：20%

图表信息

• 图5：中国平安历史PE Band：展示公司历史PE水平，为估值提供参考。
• 图6：中国平安历史PB Band：展示公司历史PB水平，为估值提供参考。

分析师信息

• 分析师：郑积沙
• 联系方式：zhengjisha@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090516020001
• 教育背景：美国纽约大学克朗数学研究所硕士
• 工作经验：曾就职于招商财富投资管理部，2015年加入招商证券，从事非银行金融行业研究

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。