20171031-光大证券-中国中冶-601618.SH-扣非业绩符合预期_冶金_基建订单持续高增长_6页_1023kb

报告摘要

公司业绩与业务发展总结

核心内容

2017年1-9月，公司实现营业收入1508.0亿元，同比增长6.7%；归母净利润35.5亿元，同比增长5.7%；扣非后归母净利润33.1亿元，同比增长25.6%。单三季度营业收入497.2亿元，同比增长9.4%，环比下降12.6%；归母净利润8.7亿元，同比下降7.1%，环比下降29.1%。单季EPS为0.05元，业绩下滑主要由于资产减值损失和少数股东损益增加，以及期间费用率上升。

主要观点

业绩表现：公司整体业绩符合预期，扣非净利润增长显著，主要得益于2016年基数较高。单三季度业绩受多种因素影响出现下滑。
毛利率提升：报告期内公司毛利率为12.87%，同比提升0.54个百分点；单三季度毛利率为12.58%，同比提升1.67个百分点。
费用率上升：期间费用率同比上升0.67个百分点至7.37%，单三季度期间费用率上升1.49个百分点至8.19%。
新签合同增长：公司新签合同额同比增长26.2%，其中冶金和基建工程订单增长显著，尤其是单笔金额超5,000万元的冶金工程订单同比增长97.5%。单三季度新签合同额1,098.4亿元，同比增长39.4%，工程承包合同额989.7亿元，同比增长44.0%。
海外业务增长：海外项目新签合同额359.7亿元，同比增长5.8%。
盈利预测调整：考虑到资产减值损失和少数股东损益增加，公司对2017-2019年盈利预测进行小幅调降，对应EPS为0.29、0.33、0.37元，目标价为6.40元，维持“买入”评级。
风险提示：包括PPP项目进展不及预期及与五矿整合推进不及预期。

关键信息

财务指标（2017E）

营业收入：237,122百万元，同比增长8.00%
净利润：5,958百万元，同比增长10.83%
EPS：0.29元
ROE：7.92%
PE：18倍
PB：1倍
EV/EBITDA：13倍
EV/EBIT：19倍
EV/NOPLAT：24倍
EV/Sales：1倍
EV/IC：1倍

资产负债表（2017E）

总资产：396,288百万元
总负债：307,865百万元
股东权益：88,422百万元
有息负债：98,327百万元
归属母公司权益/有息债务：0.77
有形资产/有息债务：3.85

现金流量表（2017E）

经营活动现金流：8,797百万元
投资活动现金流：-2,147百万元
融资活动现金流：-3,069百万元
净现金流：3,581百万元

每股指标（2017E）

EPS：0.29元
每股红利：0.07元
每股经营现金流：0.42元
每股自由现金流(FCFF)：0.15元
每股净资产：3.63元
每股销售收入：11.44元

投资建议

评级：买入（维持）
当前价：5.15元
目标价：6.40元
目标期限：6个月

分析师信息

陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，熟悉水泥行业
孙伟风：光大证券建筑建材团队研究员，熟悉开尔新材、华新水泥、海螺水泥等
师克克：光大证券建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤、其他新型建材等行业

风险提示

PPP项目进展不及预期
与五矿整合推进不及预期

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

市场数据

总股本：207.24亿股
总市值：1067.27亿元
一年最低/最高：4.09元/5.85元
近3月换手率：18.95%

投资建议历史表现

日期	股价（元）	目标价（元）	评级
2016-11-29	5.60	6.51	买入
2016-12-29	4.71	6.51	买入
2017-01-11	5.10	6.51	买入
2017-03-29	5.08	6.40	买入
2017-04-29	5.05	6.40	买入
2017-08-29	5.09	6.40	买入
2017-09-05	5.07	6.40	买入