20171103-安信证券-中国中冶-601618.SH-扣非净利润增速符合预期_冶金工程新签合同大幅回升_6页_334kb

中国中冶2017年第三季度总结

核心内容

中国中冶（601618.SH）于2017年11月3日发布了2017年第三季度报告，展示了公司在前三季度的经营表现与财务状况。

主要观点

• 营业收入增长：2017年前三季度累计实现营业收入1508.01亿元，同比增长6.74%，其中第三季度营收增速达到年内最高（+9.37%）。
• 净利润增长：前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润35.49亿元，同比增长5.71%，但扣非净利润同比增长25.61%，显示公司主营业务盈利能力有所增强。
• 基本每股收益：前三季度基本每股收益为0.16元。
• 新签合同额：1-9月新签合同额达4076.2亿元，同比增长26.2%，其中冶金工程合同额同比大幅增长97.5%。
• 毛利率提升：三季报综合毛利率达到12.87%，较去年同期提升0.54个百分点，但低于中报水平。
• 财务费用增加：财务费用同比增加103.25%，主要由于汇率变动导致的汇兑损失。
• 现金流净流出：前三季度经营活动产生的现金流净额为-140.78亿元，较去年同期净流出增加111.34亿元。
• 资本结构改善：剔除预收账款后的资产负债率降至73.51%，较去年同期降低4.17个百分点，显示公司负债水平有所改善。

关键信息

营收与利润

• 2017年前三季度营业收入：1508.01亿元，同比增长6.74%。
• 2017年前三季度归属于上市公司股东的净利润：35.49亿元，同比增长5.71%。
• 扣非净利润：同比增长25.61%，创同期历史新高。
• 2017年第三季度营收：497.16亿元，同比增长9.37%。
• 2017年第三季度净利润：8.74亿元，同比下降7.11%，主要受财务费用和资产减值损失增加影响。

毛利率与费用

• 三季报综合毛利率：12.87%，较去年同期提升0.54个百分点。
• 期间费用率：7.37%，较去年同期提高0.67个百分点。
• 管理费用：同比增长10.71%，增加7.15亿元。
• 销售费用：同比增长16.40%，增加1.76亿元。
• 财务费用：同比增长43.91%，增加7.55亿元。

现金流

• 经营活动产生的现金流净额：-140.78亿元，较去年同期净流出增加111.34亿元。
• 筹资活动产生的现金流净额：109.20亿元，较去年同期增加97.2亿元。

资产负债表

• 货币资金：期末余额为353.88亿元，同比增长22.06%。
• 预收款项：期末为468.48亿元，同比增长29.69%。
• 应收账款：期末为691.77亿元，较去年同期及年初基本持平。
• 存货：期末为1323.95亿元，同比增长3.34%。
• 资产负债率：73.51%，较去年同期降低4.17个百分点。
• 负债权益比：355.9%，较去年同期略有上升。

投资建议

• 预计2017年-2019年收入增速分别为7.8%、8.5%、9.6%。
• 预计2017年-2019年净利润增速分别为12.9%、16.9%、8.4%。
• 对应EPS分别为0.29、0.34、0.37元。
• 投资评级为“增持-A”，6个月目标价为5.80元，对应2017年20倍的动态市盈率。

风险提示

• 宏观经济大幅波动风险。
• 国内基建投资增速下滑风险。
• PPP项目执行不达预期风险。
• 海外项目执行不达预期风险。
• 项目回款风险。

财务预测与估值数据

评级体系

收益评级

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。