20260510-华泰期货-新能源及有色金属周报_交割在即_铅价区间运行_8页_1mb

交割在即铅价区间运行总结

核心内容

本周铅价呈现区间震荡走势，主要受供应端分化、库存累增及消费疲软等因素影响。整体市场处于中性策略状态，价格波动区间预计在16460元/吨至16950元/吨之间。

市场分析

矿端情况

• 铅精矿市场整体持稳，进口铅精矿加工费维持在-135美元/干吨，主流报价在-150至-130美元/干吨之间。
• 硫酸价格上涨，但矿山未下调铅精矿加工费，仅部分富锌铜矿调整计价系数。
• 沪伦比值下滑导致铅精矿进口亏损扩大，冶炼厂接货意愿偏弱。
• 含银铅精矿计价系数保持稳定，买卖双方观望情绪浓厚。
• 国内主要港口铅精矿到港量偏低，原料供应偏紧格局延续。
• 展望下周：铅精矿供应紧平衡态势难改，进口亏损与原料短缺仍将制约冶炼采购，加工费维持低位，高品位矿依旧紧缺，含银计价系数保持稳定，原料端对铅价形成底部支撑。

原生铅情况

• 原生铅冶炼开工稳中有升，三省平均开工率 $65.88%$，环比增加1.26个百分点。
• 湖南、云南部分炼厂复产，河南炼厂运行平稳。
• 厂库库存增至2.03万吨，环比增加0.53万吨。
• 社会库存持续累积，五地社会库存达6.96万吨，环比增加0.78万吨。
• 厂库向社库转移明显，国内供应以原生铅为主。
• 展望下周：社会库存继续累增，原生铅供应宽松，冶炼开工维持平稳，厂库压力缓解，进口量难有增量，市场供应端压力逐步显现。

再生铅情况

• 再生铅冶炼大幅减产，四省开工率骤降至 $27.09%$，环比下降13.45个百分点。
• 安徽、江苏、内蒙古等地炼厂停产检修，废电瓶供应收紧。
• 原料成本高企导致企业亏损扩大，大型企业亏损141元/吨，中小企业亏损345元/吨。
• 废电瓶采购价稳中偏强，再生精铅报价贴水75元/吨至升水50元/吨。
• 市场成交清淡，进口还原铅货源稀少。
• 展望下周：再生铅开工维持低位，废电瓶短缺支撑原料价格，冶炼亏损难缓解，供应偏紧格局延续，进口补充有限，市场供需僵持，价格区间震荡。

消费情况

• 铅蓄电池行业受假期与淡季双重冲击，五省开工率暴跌至 $50.56%$，环比下降14.94个百分点。
• 企业普遍放假停产，淡季订单疲软，节后补库意愿低迷。
• 高铅价抑制采购需求，市场成交清淡。
• 电动车、汽车蓄电池报价平稳，经销商库存消化缓慢，新增订单乏力。
• 储能、备用电源领域需求相对稳健。
• 展望下周：企业逐步恢复生产，开工率小幅回升，但传统淡季延续，下游仍以刚需采购为主，补库力度有限，终端消费难有明显回暖，对铅价支撑较弱，市场维持观望态势。

关键数据与图表

库存数据

• SMM铅锭五地社会库存：截至5月6日当周，总量至5.03万吨，较上周变动-2.05万吨。
• LME库存：较上周变动-1800吨至294025吨。

升贴水情况

• SHFE铅升贴水：4月，主力合约收盘价约15,000元/吨，现货升贴水约16,000元/吨。
• LME铅升贴水：4月，0-3月升贴水约2,100美元/吨，收盘价约150美元/吨。
• 上海铅锭现货升贴水：4月，约16,000元/吨。
• LME升贴水季节性图：4月，升贴水约-50至200美元/吨。
• 铅精废价差：4月，约9,000元/吨。
• 废电池价格：4月，废黑壳约12,000元/吨，废白壳约11,000元/吨，废电动车电池约12,000元/吨。
• 铅进口盈亏：4月，约-1,500元/吨。

成本与开工率

• 再生铅综合成本：4月，约16,000元/吨。
• 原生铅冶炼开工率：4月，三省平均开工率约65.88%，环比上升。
• 再生铅冶炼开工率：4月，四省平均开工率约27.09%，环比下降。

风险提示

• 需求持续偏弱：铅蓄电池行业受淡季与假期影响，消费疲软，对铅价支撑较弱。

分析团队

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579

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