20250519-中辉期货-沪铜月度报告_月中交割在即_警惕软挤仓风险_38页

沪铜月度报告总结

核心观点
近期沪铜市场面临月中交割压力，需警惕软挤仓风险。短期铜价呈现区间震荡，建议轻仓逢低试多，支撑位77000元/吨，压力位78500元/吨。若突破压力位，将回补上方缺口，但随着5月中旬交割结束，下游对高铜价接受度可能有限，产业卖出套保可把握高位机会。中长期看，全球铜矿供应紧张局面难以缓解，中美博弈进入新阶段，铜作为战略资源，长期看涨信心仍存。沪铜关注区间【76500-79500】元/吨，伦铜关注【9200-9800】美元/吨。

宏观经济与政策影响
中美经贸高层会谈（5月9-12日）是特朗普政府单边加征关税后的首次接触。中方强调会谈为“应美方请求”，且不等于让步。美方试图通过谈判缓解关税对经济的冲击，但态度反复，短期内难有突破。中国4月非农就业人数超预期（177万人），美联储维持利率不变，降息预期延后至7月，美元反弹对铜价形成压制。

铜供需与市场动态

• 供应端：4月中国铜精矿进口量同比增245%，1-4月累计增78%，主因海外铜矿供应恢复（智利、秘鲁产量回升）及新能源领域对铜的长期需求。秘鲁因矿工事件实施30天采矿禁令，或导致全球铜供应减少0.5%-1%。
• 冶炼与生产：4月国内电解铜实际产量11.092万吨，环比减少18.1%，同比增156.6%。1-4月累计产量43.38万吨，同比增113.6%。5月检修集中在山东、黑龙江，减产约21万吨。铜精矿加工费持续走低，TC（加工费）为负值，制约增产能力。
• 进口与贸易：长江有色铜现货均价78350元/吨，基差900元/吨，显示现货市场紧张。沪铜2505与2508合约价差达1560元/吨（2018年8月以来新高），可择机布局反套（买2508抛2505）。LME铜价升水4582美元/吨，海外高溢价刺激转口贸易，国内进口承压。

铜冶炼成本与利润
2025年铜精矿长单加工费2125美元/吨，同比减少近80%；现货冶炼亏损2885元/吨，长单冶炼亏损672元/吨。冶炼成本3000元/吨，叠加硫酸收益部分抵消亏损。

下游需求预测

• 房地产：100大中城市拿地放缓，30大城市商品房成交下滑，市场等待政策刺激。70城房价呈现“一线企稳、三四线探底”趋势。
• 汽车：新能源汽车渗透率突破50%，4月乘用车批发销量增42%，政策支持下需求持续释放。
• 电力与光伏：1-3月电网工程投资增248%，光伏新增装机5971GW（同比增300.5%），3月增速达799%。市场预期上半年装机量创新高。
• 家电：五一假期家电销售同比增16.98%，二季度消费节（如618）或进一步释放需求。

库存与市场结构

• 国内库存：5月9日上期所铜库存80.7万吨，环比减8602吨；社会库存1201万吨，环比减255万吨，消费商库存/冶炼库存为1.64，反映下游囤货预期。
• 海外库存：COMEX铜库存158万吨，周度增9391吨；LME铜库存1918万吨，周度减5525吨。特朗普关税政策不确定性加剧全球铜流向COMEX市场。

风险提示
重点关注关税政策调整、全球经济危机及中美关系变化对铜供需和价格的影响。