20180103-国金证券-2018年1月固定收益类基金投资策略报告_信用为主_多看少动_8页_989kb

信用为主，多看少动——债券基金与货币基金投资建议总结

核心结论

当前债券市场在基本面和政策面未释放明显转向信号的背景下，呈现震荡走势。短期内市场调整尚未结束，趋势性反转可能性较低。因此，投资建议以“信用为主，多看少动”为核心策略，优先配置短端信用债产品作为防御工具，同时关注中长期指数型债券基金作为弹性工具。货币市场基金作为短期流动性管理工具仍具配置价值，但需警惕监管趋严对其规模和收益的影响。

债券市场回顾与展望

1.1 国内经济与资金面

• 经济小幅回升：11月经济数据略有改善，但整体仍面临下行压力，工业增加值和固定资产投资增速有所回升，但房地产投资持续下滑。
• 资金面趋紧：12月央行净回笼资金5600亿元，资金利率显著上行，跨年资金利率大幅抬升，年末流动性明显收紧。
• 政策影响：资管新规落地可能对市场形成扰动，1月资金面在定向降准和货币政策工具支持下维持紧平衡。

1.2 债券市场表现

• 利率债走平：12月利率债收益率曲线走平，国债收益率小幅下行，国开债收益率上行。
• 信用债震荡：信用债收益率整体上行，但幅度收窄，短端信用债表现优于长端。
• 可转债持续下跌：受股市影响，12月中证可转债指数累计下行1.19%，个券分化明显。

开放型债券基金投资建议

2.1 自上而下为主，关注平台价值

• 管理人能力为核心：债券型基金管理人自上而下趋势判断能力是决定基金表现的关键，尤其在刚性兑付打破和杠杆受限的环境下更为重要。
• 历史业绩筛选：建议选择在资产配置轮动和市场风格切换中表现突出的管理人产品，关注其历史择时能力和投研平台支持。
• 推荐产品：
  • 中长期表现突出：博时信用债纯债、银华信用四季红、银华信用季季红、银河领先债券、大成债券、华富收益增强、易方达增强回报、招商产业、招商安心收益、华富强化回报、大摩强收益债券、兴全磐稳增利债券、易方达稳健收益、中银稳健添利。
  • 剔除风险后收益表现好：新华纯债添利、银河领先债券、华安信用四季红、大摩强收益债券、农银汇理恒久增利、国泰金龙债券、国富强化收益。

2.2 票息优势仍存，短期防御为主

• 票息收入为主：债券型基金收益主要来源于票息收入，市场震荡阶段其安全垫作用更为明显。
• 短端信用债配置：建议配置以短端信用债为主的基金，兼顾防御性和收益性。
• 推荐产品：新华纯债添利、大摩强收益债券、银华信用季季红、银河领先债券、大成景安短融、嘉实超短债。

2.3 关注被动产品，储备长期工具

• 指数型债券基金兴起：近两年指数型债券基金发行加快，投资标的逐步多样化。
• 被动产品优势：指数型基金在券种、久期、静态收益等方面特征更清晰，适合专业投资者配置。
• 建议关注：作为长期储备工具，建议关注指数型债券基金，尤其跟踪分类指数的产品。

货币市场基金投资建议

3.1 货币基金配置价值

• 短期收益提升：12月货币基金平均收益环比提升，部分产品收益接近银行理财。
• 监管趋严影响：流动性新规限制货币基金规模和“T+0”赎回，需关注产品规模与流动性管理。
• 推荐产品：
  • 场外货币基金：华夏财富宝、汇添富全额宝、嘉实活期宝、广发钱袋子、国金金腾通、鹏华增值宝、兴全添利宝、汇添富和聚宝、富国富钱包、工银瑞信现金快线、信达澳银慧管家、南方薪金宝、平安大华财富宝、国寿安保薪金宝、鹏华安盈宝、易方达增金宝、兴全货币。
  • 场内货币基金：招商快线、南方理财金、银华日利、华宝添益。

关键信息

• 短期策略：以短端信用债为主，关注管理人择时能力和风险控制能力。
• 中长期策略：配置指数型债券基金，作为组合弹性和专业配置工具。
• 货币基金：短期流动性管理工具，需关注规模与流动性风险，推荐中等规模、债券持仓比例可控的产品。

风险提示

• 市场调整可能因监管超预期而加剧。
• 货币基金收益受监管影响可能下降。
• 指数型债券基金流动性仍有限，需长期关注。

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