20241031-国投证券-石头科技-688169.SH-费用投放力度加大_期待旺季放量_6页_645kb

石头科技公司快报2024年三季度分析

公司业绩概况

截至2024年前三季度，石头科技实现收入701亿元，同比增长232%；归母净利润147亿元，同比增长82%。单季度来看，2024年第三季度公司实现收入259亿元，同比增长119%，但归母净利润35亿元，同比下降434%。利润下滑主要与渠道结构变化及品牌推广力度提升导致盈利能力环比下行有关。

国内市场表现

• 国内收入增长较快，估算Q3季度增速接近30%
• 移动端市场扫地机产品线上销售额同比增长43%，销量增长42%
• 第三季度电商销售额同比增幅环比提升，从第二季度的9%提升至43%

海外市场动态

• 欧洲地区收入增速有所放缓
• 渠道结构变动是主要因素，渠道迁移至亚马逊自营平台延后了收入确认时点

盈利能力分析

• Q3毛利率同比下降显著，为53.9%，同比降低5.2个百分点
• 费用率显著上升：销售/管理/研发费用率分别同比上升68%/12%/19%
• 利润率下滑，主要受毛利率下降及费用上升双重因素影响

产品与战略

• 加大产品推广，精简SKU，保持行业领先的盈利能力
• 积极切换渠道结构，国内分销网络成熟，线上营销力度加大

投资建议

• 预计2024-2026年每股收益分别为12.21元、13.60元、15.52元
• 给予12个月目标价31280元（对应2025年预测EPS约13.60元，PE23倍）
• 维持“买入-A”评级

风险提示

• 海外经济环境恶化可能导致业务风险上升
• 扫地机品类可能因美国加征关税遭受成本压力
• 国内外市场竞争格局变化对盈利空间产生影响