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石头科技2022年三季报分析总结

核心内容

石头科技（688169.SH）于2022年10月31日发布2022年三季报。报告指出，公司2022年1-9月实现收入43.9亿元，同比增长14.8%；实现业绩8.6亿元，同比下降15.9%。2022Q3单季度收入14.7亿元，同比下降0.6%；业绩2.4亿元，同比下降34.5%。Q3业绩下滑主要由于人民币贬值导致的远期外汇合同公允价值变动损失，以及加大国内营销费用投放。

主要观点

• 收入增速受海外拖累：Q3收入增速环比Q2下降27个百分点，主要由于欧洲消费疲软，海外收入占比较高，且受俄乌战争影响。
• 毛利率改善：Q3单季度毛利率为49.2%，同比提升2.7个百分点，主要因为欧洲收入占比下降及原材料价格下降。
• 销售费用率上升：Q3销售费用率为19.6%，同比增加6.6个百分点，反映出公司对国内市场加大营销投入。
• 盈利能力下滑：Q3单季度归母净利率为16.2%，同比减少8.4个百分点；扣非净利率为18.4%，同比减少3.2个百分点。
• 现金流变化：Q3经营活动现金流量净额为2.2万元，同比减少0.4亿元，主要由于库存增加及直营渠道占比提升。
• 未来增长潜力：公司产品力领先，SKU精简和优秀管理能力使其保持盈利能力。商用扫地机、手持产品等新品类有望放量。

关键信息

财务数据概览

• 主营收入：2022年预计为6,467.2亿元，2023年预计为7,663.8亿元，2024年预计为8,833.0亿元。
• 净利润：2022年预计为1,220.9亿元，2023年预计为1,481.6亿元，2024年预计为1,737.4亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年预计为13.03元，2023年预计为15.81元，2024年预计为18.55元。
• 每股净资产（BVPS）：2022年预计为102.14元，2023年预计为115.58元，2024年预计为131.35元。
• 市盈率（PE）：2022年预计为17.6倍，2023年预计为14.5倍，2024年预计为12.4倍。
• 市净率（PB）：2022年预计为2.2倍，2023年预计为2.0倍，2024年预计为1.7倍。

财务指标分析

• 毛利率：2022Q3为49.2%，同比提升2.7个百分点。
• 销售费用率：2022Q3为19.6%，同比增加6.6个百分点。
• 净利润率：2022Q3为18.9%，同比减少3.2个百分点。
• ROE：2022Q3为12.8%，同比减少3.2个百分点。
• ROIC：2022Q3为102.5%，同比大幅下降。
• 资产负债率：2022年预计为8.6%，较2021年有所下降。
• 流动比率：2022Q3为7.81，较2021年有所改善。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为280元。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为13.03元、15.81元、18.55元。

风险提示

• 疫情恶化：可能对市场需求产生负面影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩公司利润空间。

交易数据

• 总市值：21,473.15亿元
• 流通市值：16,500.87亿元
• 总股本：93.69百万股
• 流通股本：71.99百万股
• 12个月价格区间：229.20元/1004.00元

股价表现

• 相对收益：1个月-9.93%，3个月-19.36%，12个月-46.4%
• 绝对收益：1个月-14.04%，3个月-29.73%，12个月-64.2%

分析师信息

• 张立聪：分析师，执业证书编号S1450517070005，邮箱zhanglc@essence.com.cn
• 韩星雨：分析师，执业证书编号S1450522080002

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• 2022-08-30：G10s放量，Q2单季度毛利率环比改善
• 2022-06-28：布局自主产能，有望加速产品迭代
• 2022-04-22：Q1单季度盈利能力环比改善
• 2022-02-25：Q4单季度收入增速环比提升
• 2021-10-30：Q3单季度收入保持较快增长

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2022年预计10.8%，2023年预计18.5%，2024年预计15.3%
• 净利润增长率：2022年预计-12.9%，2023年预计21.4%，2024年预计17.3%
• ROE：2022年预计12.8%，2023年预计13.7%，2024年预计14.1%
• ROA：2022年预计11.7%，2023年预计12.0%，2024年预计13.0%

结论

石头科技在2022年前三季度保持收入增长，但Q3业绩下滑显著，主要受海外业务拖累及人民币贬值影响。尽管如此，公司在国内市场仍保持强劲增长，毛利率有所改善，未来产品线扩展和市场渗透有望支撑其长期增长。公司当前估值合理，投资评级为“买入-A”，预计未来表现将优于市场平均水平。