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石头科技2024年报点评总结

核心内容

石头科技在2024年实现了收入和利润的双增长，尽管Q4归母净利润同比有所下降，但整体表现仍显示出公司在战略变革期的积极布局与市场拓展能力。公司2024年总收入为119.45亿元，同比增长38.03%；归母净利润为19.77亿元，同比增长-3.64%。公司预计在2025-2027年间收入和利润将持续增长，分别达到150.60亿元、173.43亿元和193.15亿元，归母净利润预计为20.58亿元、26.07亿元和30.54亿元，对应PE分别为20.29X、16.02X和13.67X，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长：2024年公司收入同比增长38.03%，Q4收入同比增长66.54%，表现亮眼。内销增速快于外销，Q4内销线上均价有所下降，外销则因腰部产品占比增加和关税影响，导致毛利率波动。
• 盈利波动：Q4归母净利润同比下降26.99%，主要受营销费用增加、新产品投入等因素影响。公司计划通过优化供应链、调整价格策略等手段对冲关税影响。
• 战略变革期：公司正经历战略变革期，更注重市场份额的提升。盈利水平受多种变量影响，包括技术升级、定价策略、供应链优化等，且这些因素之间存在相互抵消的可能。
• 未来看点：
  • 渠道增量：关注2025年欧洲渠道重整（线上直营占比提升）、美国线下扩张及新兴市场拓展。
  • 产品价格带扩张：通过推出高端机型（如g30/g30space）拉高价格天花板，同时通过价格下沉策略改善毛利率。
  • 关税应对：公司可能通过优化供应链和调整价格策略来应对北美关税带来的压力。

关键信息

2024年业绩表现

• Q4收入：49.38亿元，同比增长66.54%；
• Q4归母净利润：5.04亿元，同比下降26.99%；
• Q4扣非归母净利润：4.34亿元，同比下降24.11%；
• 全年收入：119.45亿元，同比增长38.03%；
• 全年归母净利润：19.77亿元，同比下降3.64%；
• 全年扣非归母净利润：16.20亿元，同比下降11.26%。

股东回报

• 拟每股派现1.07元，分红总额1.98亿元，分红率10%。

盈利预测

• 2025年：收入150.60亿元，同比增长26.1%；归母净利润20.58亿元，同比增长4.1%；
• 2026年：收入173.43亿元，同比增长15.2%；归母净利润26.07亿元，同比增长26.7%；
• 2027年：收入193.15亿元，同比增长11.4%；归母净利润30.54亿元，同比增长17.1%。

财务指标概览

风险提示

• 需求不及预期；
• 新品开拓不及预期；
• 海外市场开拓不及预期。

投资建议

公司处于战略变革期，更重视市场份额提升。尽管短期盈利可能受到一定影响，但长期来看，全球市场开拓仍有较大空间。建议关注公司2025年股价调整后的超跌机遇。

重要财务比率

分析师与研究助理简介

• 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长，具有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域。
• 联系人：唐楚彦，武汉大学金融学学士，伦敦大学学院金融学硕士，具有3年消费行业研究经验。

重要声明

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