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外盘原糖走低 郑糖仍逢低做多为宜 总结

核心内容概述

本周原糖期货在端午节期间出现较大幅度下跌，主要受巴西中南部5月下半月生产数据偏好及获利资金离场影响。尽管外盘原糖走低，但国内郑糖市场仍具备一定的支撑因素，建议投资者在价格回调时逢低做多。

主要观点

外盘原糖走势

• 巴西中南部5月下半月生产数据表现良好，导致ICE原糖上涨动能减弱。
• 巴西甘蔗累计入榨量同比下降10.88%，累计产糖量减少11.12%。
• 乙醇价格高企及后期制糖比可能变动，为原糖期价提供支撑。

国内白糖市场

• 国内现货市场本周以窄幅震荡为主，广西白糖现货成交价区间为5460-5525元/吨，较上周五小幅上调。
• 随着气温上升，季节性产业需求启动，市场保持稳价出货状态，成交有所提升。
• 5月全国白糖单月销量达93.69万吨，同比和环比均有所增长，高于市场预期。

供需分析

• 供应端：南方甘蔗产区水热条件良好，有利于甘蔗生长，但需关注病虫害风险；内蒙古甜菜产区生长基本正常，但种植面积缩减较多（超过50%）。
• 需求端：天气转暖推动含糖饮料消费增加，成为确定性事件，支撑白糖消费预期。

库存与成本

• 截至5月底，全国工业库存为477.24万吨，同比增加77.97万吨，仍处于偏高水平。
• 成本方面，加工糖面临原料成本上涨压力，广西糖则因外运物流成本增加，成本上升为价格提供支撑。

宏观环境

• 美国CPI走高，市场对紧货币预期升温。
• 国内政策对大宗商品过快上涨进行短期降温，可能引发郑糖阶段回调。

投资策略

• 原糖连续上涨后的回落及宏观调控风险可能带来短期回调。
• 内蒙减产与需求端好转的预期支撑郑糖中期偏强走势。
• 外盘假期暴跌可能导致郑糖周二大幅低开，不建议追空，应等待企稳后做多。

关键信息

• 巴西生产数据：5月下半月累计入榨量12964.6万吨，同比下降1582万吨（-10.88%）；累计产糖715.2万吨，同比下降89.5万吨（-11.12%）。
• 广西现货价格：本周运行区间为5460-5525元/吨，较上周五小幅上调。
• 全国销量：5月销量93.69万吨，高于过去5年及10年均值，也高于市场预期。
• 库存水平：全国工业库存477.24万吨，同比增加77.97万吨。
• 内蒙减产：种植面积缩减超过50%，对国内供应形成一定压力。
• 进口成本：巴西配额外进口成本区间为5571-5659元/吨，进口利润空间收窄。
• 基差变化：本周五广西现货价格-郑糖主力合约基差为-24元/吨，较上周五增加6元/吨。
• 风险提示：雷亚尔汇率风险、原油价格波动等。

风险提示

• 雷亚尔汇率波动可能影响进口成本，进而影响国内糖价。
• 原油价格变化可能间接影响物流成本和整体经济环境。

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