20130822-招商证券_香港_-吉利汽车-00175.HK-市场关注度的偏差导致公司处于估值低洼_15页_1mb

吉利汽车(175.HK)总结

核心内容

吉利汽车在2013年1-7月实现了显著的销售增长，同比增长19%，远高于行业平均水平的11%。尽管销售表现良好，但其股价表现不佳，市场对其估值出现偏差。分析指出，吉利的长期发展战略集中于轿车领域，SUV只是辅助业务，且其SUV销量仅占总销量的10%，不应成为衡量公司整体表现的唯一标准。报告强调，吉利的盈利增长有保障，当前股价被低估，建议投资者关注其长期发展潜力。

主要观点

• 销售增长强劲：吉利汽车在2013年1-7月销售量同比增长19%，完成全年销售目标的53%，优于行业平均水平。
• 业绩超预期：2013年上半年收入同比增长33%至148.5亿元，可分配收入同比增长37%至14亿元，每股盈利同比增长19%至0.1616元。
• 市场关注偏差：市场过度关注吉利的SUV业务，而忽视了其在轿车领域的持续增长与技术积累。
• 估值低估：根据历史平均估值水平，吉利汽车当前估值（P/E 9.7倍）明显低于行业及自身历史平均，存在40%的上升空间。
• 盈利预测上调：公司2013-2015年盈利预测分别为0.33元、0.39元、0.41元，上调幅度为0.01元、0.03元、0.02元。
• 品牌与渠道优势：吉利品牌在质量与口碑方面有所提升，且拥有广泛的销售网络，主要分布在三四线城市，有助于未来市场拓展。
• 技术储备与未来发展：吉利通过收购沃尔沃等举措实现了技术提升，未来有望实现再次质变，提升品牌价值。

关键信息

销售数据

• 2013年1-7月销售量：263,544辆，同比增长19%。
• 2013年全年销售目标：560,000辆，完成53%。
• EC7作为支柱车型，月均销量提升至14,470辆，同比增长2000辆。

财务表现

• 收入：2013年预计收入317.7亿元，同比增长29%。
• 营业利润：预计2013年营业利润2.356亿元，同比增长59%。
• 净利润：预计2013年净利润2.606亿元，同比增长28%。
• 每股收益（EPS）：2013年预计0.33元，较前值0.32元有所上调。

估值与目标价

• 当前股价：HK$3.80
• 目标价：HK$5.40，上调幅度为40%。
• P/E：2013年为9.7倍，低于历史平均值13.15倍。
• P/B：2013年为2.0倍，低于行业平均值16.44倍。

财务预测表

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：HK$5.40，较当前股价HK$3.80有40%的上升空间
• 推荐理由：吉利汽车基本面良好，盈利增长稳健，估值被低估，未来增长潜力大

估值倒挂现象

• 吉利汽车当前估值显著低于历史平均值和行业当前水平，出现估值倒挂现象。
• 估值倒挂原因：市场过度关注SUV业务，忽略其轿车业务的稳定增长与品牌提升。

未来关注点

1. 短期盈利预期：每月销售数据，尤其是支柱车型的销量与同比增长。
2. 新车计划与产能储备：吉利在新车开发与产能布局上表现良好，但节奏较慢。
3. 品牌效应与销售渠道：吉利已建立良好的品牌口碑与销售网络，尤其在三四线城市。
4. 技术储备与质变：通过收购沃尔沃，吉利已实现技术提升，未来有望再次质变。

财务比率

免责条款

本报告由招商证券(香港)有限公司提供，内容仅供参考，不构成投资建议。报告中的信息来源于公开资料，招商证券(香港)不对其准确性、完整性和有效性作出任何保证。投资者应根据自身判断进行投资决策，并自行承担相关风险。