20260311-联储证券-1-2月外贸数据点评_出口超预期开局_9页_696kb

1-2月外贸数据总结

核心内容

2026年1-2月，我国外贸数据表现强劲，出口和进口均超出市场预期，显示出出口韧性延续及国内经济环境逐步修复。

主要观点

出口表现超预期

• 以美元计价，1-2月我国出口同比增长 21.8%，显著高于Wind一致预期的 7.3%。
• 出口额达到 6565.78亿美元，明显高于过去五年同期水平（均低于5500亿美元）。
• 出口增长主要得益于以下三方面因素：
  • 春节错月效应：今年春节偏晚，部分出口集中在节前完成，假期影响可能延后至3月；而2025年春节较早，影响集中于2月。
  • 全球制造业景气度回升：2026年初全球制造业PMI连续处于扩张区间，2月升至 51.9，为44个月以来高点，亚洲和欧洲制造业景气度改善更为明显。
  • 人民币升值支撑出口：汇率升值促使企业提前结汇、加快发货，对出口形成阶段性支撑。

对主要地区出口增速全面上升

• 我国对非洲、中国香港、东盟和欧盟出口增速提升显著：
  • 对非洲出口同比增长 49.9%，拉动出口增速 2.64个百分点，出口占比升至 7%。
  • 对中国香港出口同比增长 38.7%，拉动 3.03个百分点。
  • 对东盟出口同比增长 29.4%，拉动 4.72个百分点。
  • 对欧盟出口同比增长 27.8%，拉动 4.07个百分点。
• 对美出口同比增长 -11.0%，降幅较2025年全年收窄 6.9个百分点，拖累整体出口增速约 1.5个百分点。

产品结构普遍回暖

• 传统劳动密集型产品出口明显改善，整体由负转正，合计拉动出口 2.3个百分点：
  • 箱包、纺织、服装、鞋靴、陶瓷、家具、玩具出口分别增长 18.4%、20.5%、14.8%、6.1%、29.6%、24.7% 和 1.5%。
• 高技术及机电产品出口延续高增：
  • 高技术产品出口同比增长 26.9%，拉动 6.6个百分点。
  • 机电产品出口同比增长 27.1%，拉动 16.2个百分点。
  • 其中，船舶出口增长 52.8%，集成电路出口增长 72.6%。
• 部分资源品出口回落：
  • 钢材出口同比下降 9.0%，或受出口许可证新政影响。
  • 稀土出口同比下降 16.0%，或与战略资源出口管理趋严有关。

关键信息

• 进口增速显著回升：2月进口累计同比增长 19.8%，较2025年全年提高 19.8个百分点，远高于Wind预期的 6.9%。
• 进口结构特征：
  • 农产品进口同比增长 9.7%，其中肉类、粮食、食用油分别增长 13.7%、3.5% 和 52.4%。
  • 资源品进口显著提升，稀土、铁矿石、铜矿分别增长 137.7%、10.7% 和 37.2%。
  • 能源品进口回落，煤炭、原油、天然气分别下降 10.4%、5.2% 和 12.7%。
  • 机电与高技术产品进口维持高增，分别增长 24.0% 和 27.7%。

出口趋势展望

• 短期波动预期：受前期发货前置及去年3月基数较高影响，3月出口增速大概率阶段性回落。
• 中期关注点：
  • 中美关税关系：IEEPA关税违宪裁决后，中美关税环境缓和，可能缓解对美出口压力，但人民币升值可能削弱美元结算订单的价格竞争力。
  • 地缘局势影响：美伊冲突等事件可能对全球制造业景气度回升的持续性产生扰动。

风险提示

• 海外政策变动超预期
• 海外经济复苏不及预期
• 地缘局势变动超预期