> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外贸数据总结：1-2月出口进口均超预期 ## 核心内容概述 2026年1-2月，中国外贸数据表现出强劲增长态势。以美元计，出口同比 $+21.8\%$，进口同比 $+19.8\%$，贸易顺差达2136.2亿美元，远超市场预期。出口和进口增速均显著高于前值，显示年初外贸表现强劲。 ## 主要观点 ### 1. 出口：强势超预期，中间品是主力 - **整体表现**：1-2月出口同比 $+21.8\%$，较上年12月增长15.2个百分点，出口量价齐升。 - **低基数效应**：2025年1-2月因工作日天数减少，导致同比增速仅为 $2.1\%$，进口为负增长。若以2024年1-2月为基数，2026年出口两年复合增速约为 $+11.5\%$，低基数贡献约10个百分点。 - **AI资本扩张带动出口**：全球AI资本开支加速，中游产业链商品出口表现突出，尤其是集成电路，贡献出口增量的 $16\%$，直接拉动出口增长 $3.4\%$。 - **新兴市场支撑**：对非洲、南非、东盟、中国香港等新兴市场国家的出口增速显著，分别 $+50\%$、 $+41\%$、 $+29\%$、 $+37.7\%$，转口贸易需求加快释放。 - **分商品类别**： - **消费品**：服装、鞋靴、箱包、玩具等非耐用消费品出口同比 $+11.9\%$，但剔除低基数后两年复合增速为 $-0.8\%$。 - **中间品**：五类中间品合计同比 $+35.8\%$，拉动出口增长 $4.4\%$，其中集成电路拉动 $3.4\%$，成为主要增长点。 - **耐用消费品**：手机出口累计同比 $-8.5\%$，笔记本电脑出口 $+20.4\%$，对出口拉动率分别为 $-0.3\%$、 $+1.1\%$。 - **汽车出口**：同比 $+67.1\%$，增速仅次于集成电路，但对出口增长的贡献率有所下降。 ### 2. 进口：成本上涨与内需修复推动进口高增 - **整体表现**：1-2月进口同比 $+19.8\%$，环比上年12月增长 $81.8\%$，高于历史同期水平，表现强于季节性。 - **分商品类别**： - **上游大宗品**：铁矿石、铜矿砂等进口增速放缓，拉动率下降至 $1.4\%$，价格影响有限。 - **中间品**：四类中间品进口合计 $+30.7\%$，贡献进口增量的 $31\%$，其中集成电路进口 $+40\%$，成为主要拉动项。 - **下游消费品**：医药材及药品、化妆品、汽车进口同比 $+4.7\%$，其中汽车进口 $+8.7\%$，主要受益于低基数效应。 - **国别表现**： - **对美出口**：降幅收窄，1-2月累计同比 $-11.0\%$，较上年12月 $-30.3\%$有所改善。 - **对欧盟出口**：占比显著改善，累计同比 $+27.8\%$，高于上年12月 $+10.9\%$。 - **对非洲、东盟、中国香港出口**：增速均在 $30\%$以上，转口贸易需求增强。 ## 关键信息 - **出口高增因素**：低基数效应、全球AI资本扩张带动中游产品出口、新兴市场强劲需求。 - **进口高增因素**：中游产品（尤其是集成电路）进口增长显著，以及内需修复带来的下游消费品进口回正。 - **后续展望**：出口在低基数影响下仍保持双位数增长，但进口同步增长可能削弱净出口对经济的拉动作用。 - **风险提示**：地缘政治摩擦可能对出口造成扰动。 ## 结构清晰总结 ### 出口分析 - **出口增速**：1-2月出口同比 $+21.8\%$，高于市场预期。 - **低基数效应**：去年低基数贡献约10个百分点的增速提升。 - **AI资本扩张**：带动中游产业链产品出口增长，尤其是集成电路。 - **新兴市场支撑**：非洲、南非、东盟、中国香港等地区出口增速领先。 - **商品结构**： - 非耐用消费品出口增速改善。 - 中间品出口拉动显著，集成电路贡献突出。 - 汽车出口保持强势，但贡献率相对下降。 ### 进口分析 - **进口增速**：1-2月进口同比 $+19.8\%$，高于预期。 - **环比增长**：环比上年12月增长 $81.8\%$，强于季节性。 - **商品结构**： - 上游大宗品进口增速放缓，但数量贡献上升。 - 中间品进口增长显著，尤其是集成电路。 - 下游消费品进口回正，汽车进口增速提升。 - **国别表现**： - 对美出口降幅收窄。 - 对欧盟出口占比提升。 - 对非洲、东盟、中国香港出口增速领先。 ## 风险提示 - **地缘摩擦**：可能对出口造成扰动，需关注相关风险。 ## 附：研究团队信息 - **联席所长、固收首席分析师**：周冠南，SAC：S0360517090002 - **研究员**：靳晓航，SAC：S0360522080003