20260311-中信证券-进出口|多重因素共振,外贸出口迎来“开门红”(2026年1-2月)_8页_1mb

报告摘要

2026年1-2月中国进出口数据总结

核心内容

2026年1-2月，中国进出口数据表现强劲，出口和进口增速均显著高于市场预期。出口金额同比增长 $21.8%$，进口金额同比增长 $19.8%$，贸易差额扩大至2136.2亿美元，同比增长 $26.3%$。这一表现主要受到对非美出口韧性增强、出口退税政策调整带来的“抢出口”窗口期以及去年同期低基数的影响。

主要观点

出口增速超预期：
- 1-2月出口增速显著高于市场预期，达到 $21.8%$，远超Wind一致预期的 $7.3%$。
- 对非美出口增长是主要推动力，对欧盟、东盟、拉丁美洲、非洲、俄罗斯的出口增速分别达到 $27.8%$、 $29.2%$、 $16.4%$、 $49.8%$、 $22.3%$。
- 对非洲出口增速尤为突出，达到接近 $50%$，主要得益于去年同期低基数和中国制造业竞争力的提升。
- 劳动密集型产品对出口总体贡献由负转正，表明其出口表现有所改善。
出口退税政策影响：
- 1月9日的出口退税调整带来了“抢出口”窗口期，对1-2月出口增速有一定支撑作用。
- 虽然海关总署尚未公布光伏和电池产品的1-2月出口数据，但动力电池出口同比增长 $59%$，显示政策对出口的积极影响。
进口表现亮眼：
- 1-2月进口同比增长 $19.8%$，高于Wind一致预期的 $6.9%$。
- 半导体行业景气修复带动相关产业链进口需求增加，自动数据处理设备及其零部件、集成电路进口增速显著回升。
- 大宗商品进口数量增速整体下降，但铜矿砂及其精矿、铁矿砂及其精矿进口数量增速有所上升。
贸易伙伴变化：
- 美国对华进口仍呈现较大降幅，1-2月自美国进口增速为 $-26.8%$。
- 非美贸易伙伴中，欧盟、东盟、非洲、拉美地区的进口增速回升，显示中国与这些地区经贸关系日益紧密。

关键信息

出口商品结构

高增长商品：
- 集成电路出口金额同比增长 $72.58%$，拉动出口增速约4.7个百分点。
- 汽车（包括底盘）出口金额同比增长 $67.11%$，拉动出口增速约2.4个百分点。
- 船舶出口金额同比增长 $52.51%$，增速显著。
- 家具及其零件、箱包及类似容器、音视频设备及其零件等劳动密集型产品出口增速回升，对总体出口贡献由负转正。

进口商品结构

高增长商品：
- 自动数据处理设备及其零部件进口金额同比增长 $68.57%$，拉动进口增速约50.5个百分点。
- 集成电路进口金额同比增长 $39.78%$，拉动进口增速约23.2个百分点。
- 高新技术产品、机电产品进口金额同比增长 $27.68%$、 $23.66%$，显示技术类产品进口需求增加。
下降商品：
- 成品油、原油、天然气、粮食等大宗和部分消费品进口金额增速下降，其中原油进口金额同比下降 $4.73%$，天然气进口金额同比下降 $13.48%$。

市场影响与展望

短期影响：
- 外贸数据披露后，10年期国债收益率有所上行，但国内债券市场“以我为主”特征明显，受海外因素影响较小。
- 风险资产可能因地缘政治形势遭受冲击，债券在大类资产中的相对性价比料将阶段性上行。
未来展望：
- 美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税非法，有助于缓解外部关税压力。
- 在非美出口保持韧性及“抢出口”窗口期的带动下，预计2026年一季度出口增速将达到 $17%$ 左右。

风险提示

外需恢复不及预期
地缘政治风险恶化
海外加征关税超预期变动
国内货币政策超预期变化
国内居民需求恢复不及预期

数据来源与图表说明

数据来源：海关总署、Wind
图表说明：
- 图1：2026年1-2月中国出口和进口增速较前值明显回升
- 图2：今年前两月中国对大多数非美贸易伙伴出口增速较前值回升
- 图3：2026年1-2月中国自拉美、非洲、东盟进口增速有所回升
- 图4：2026年前两月，美国在我国出口占比较去年全年下降较多
- 图5：2026年1-2月，对欧盟、中国港台、东盟、非洲出口对中国大陆出口拉动作用较大，对美出口拖累较大
- 图6：2026年1-2月，集成电路、汽车（包括底盘）、塑料制品、家具出口增长较快