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强现实与弱预期：镍市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月镍市场的供需格局及价格走势，指出镍价在强现实支撑下高位震荡，但随着供给端逐步宽松，基本面边际走弱，建议逢高做空。

主要观点

镍市场

• 价格走势：5月不锈钢对镍需求向好，叠加国内电解镍社会库存位于历史极低位置，镍价高位震荡。
• 供给缓解：印尼镍铁新增产能逐步释放，MHP和高冰镍供给增加，纯镍进口窗口打开，缓解镍供给紧张。
• 需求下滑：6月部分钢厂减产检修，不锈钢对纯镍需求预计下滑，导致镍基本面边际走弱。
• 操作建议：建议逢高做空。

镍铁市场

• 供应宽松：印尼镍铁新增产能释放，预计全年新增或达40.8万吨镍，镍元素供应压力逐步兑现。
• 价格走势：周内镍铁价格下降至1540元/镍点附近，利润率区间为-2%至8%。
• 利润回落：由于原料成本上涨和不锈钢需求疲软，镍铁利润下降至-3%至10%之间，部分企业进入亏损阶段。

中间品市场

• 供给增加：高冰镍、MHP供给逐步兑现，对镍豆需求形成挤压。

电解镍市场

• 供需情况：5月不锈钢产量超预期，终端合金、电镀行业补库，电解镍消费有所好转。
• 库存情况：国内电解镍社会库存小幅累库至6370吨，库存处于历史极低位，为镍价提供支撑。
• 内外比价：内外比价有所修复，升贴水为5300元/吨镍。

不锈钢市场

• 供需双弱：不锈钢呈现供需双弱局面，钢厂进入亏损阶段，亏损约10%。
• 库存变化：截至5月27日，不锈钢库存小幅去库至747300吨，需关注库存变化。

新能源需求

• 全年需求：预计全年新能源对镍需求达32.13万吨，4、5月需求分别为1.8、2.1万吨镍。
• 需求结构：三元材料需求占比主要为NCM523（29%）、NCM622（35%）和NCM811（20%），NCA需求占比为15%。

关键信息

供给端

• 印尼镍铁产能：2022年印尼计划新增镍铁产能40.8万吨镍，部分项目已在2021年投产，其余预计在2022年陆续投产。
• 镍铁进口：4月镍铁进口量达6.08万吨镍，同比增长31.79%。

需求端

• 不锈钢需求：5月不锈钢产量超预期，但6月部分钢厂减产检修，导致不锈钢对纯镍需求下降。
• 新能源需求：受疫情影响，4月新能源车销量不及预期，导致对镍需求下调。

库存情况

• LME镍库存：截至6月7日，LME镍库存为72240吨，其中镍豆库存48942吨，镍板库存18240吨。
• 国内电解镍库存：截至6月2日，国内电解镍社会库存小幅累库至6370吨，处于历史极低位。

价格与价差

• 伦镍价格：呈contango结构，LME0-3升水逐渐下滑，至-79.5美元/吨。
• 硫酸镍-镍铁价差：截至6月8日，价差为4.1万元/吨镍，转产高冰镍项目动力充足。

风险提示

1. 印尼镍铁产能释放超预期。
2. 终端消费复苏不及预期。
3. 疫情不确定性。

总结

本报告指出，镍市场在5月因不锈钢需求向好和库存低位而呈现强现实支撑，但随着印尼镍铁产能释放和纯镍进口增加，供给压力逐步缓解。6月不锈钢需求下滑，导致镍基本面边际走弱。新能源需求预计全年达32.13万吨镍，但受疫情影响，实际需求有所下调。整体来看，镍市场呈现震荡格局，操作建议为逢高做空。