20220609-安信证券-5月贸易数据点评_恢复的供应_偏弱的需求_6页

5月贸易数据点评总结

核心内容概述

2022年5月，我国贸易数据呈现出“恢复的供应，偏弱的需求”的特征。出口在疫情管控政策边际放松和积压订单释放的推动下快速回升，但这种回升的持续性存在疑问。进口金额出现反弹，但进口数量普遍回落，反映出国内需求偏弱对进口的拖累。整体来看，全球贸易活动的走弱趋势正在对我国出口形成压力，未来出口中枢可能持续下移。

主要观点

1. 出口数据表现

• 出口增速大幅回升：5月美元计价出口同比增速为16.9%，较上月提升13个百分点，优于一季度水平。
• 供应恢复推动：疫情控制和物流改善促进了出口回升，同时4月积压订单的释放也起到一定作用。
• 区域表现分化：
  • 对发达经济体出口总体好于4月，其中对日本、韩国和东盟上升，对欧盟和美国持平。
  • 对新兴经济体出口大幅改善，尤其是印度、巴西和俄罗斯，但对越南出现回落。
• 产品结构变化：
  • 医疗器械出口增速小幅回落，可能与海外疫情好转和国内疫情反复有关。
  • 服装、家具、机电产品出口回升，但家具出口增幅较小，或与美国房地产市场销售走弱有关。
• 出口趋势展望：随着美国加息影响加深和欧洲经济减速，全球贸易活动走弱将导致我国出口中枢下移。

2. 进口数据表现

• 进口金额反弹：5月美元计价进口同比增长4.1%，较上月提升4.1个百分点。
• 数量回落明显：多数商品进口数量下降，仅原油小幅回升，汽车底盘、钢材、大豆和铁矿砂进口均下滑。
• 价格因素主导：进口金额回升与数量下降的组合表明价格因素是主要驱动，与高盛商品指数上行趋势一致。
• 需求疲软影响：进口数量回落反映出国内需求偏弱，顺差扩大趋势可能延续。
• 未来展望：房地产市场压力仍存，需求收缩可能在中期持续，进口表现或将偏弱。

关键信息

• 出口回升动力：疫情管控放松、物流改善、积压订单释放。
• 进口回升原因：价格因素主导，但数量回落显示需求疲软。
• 产品结构变化：
  • 医疗器械出口小幅回落。
  • 服装、家具、机电产品出口回升。
• 区域出口表现：
  • 对日本、韩国、东盟出口上升。
  • 对印度、巴西、俄罗斯出口大幅回升。
  • 对越南出口出现回落。
• 风险提示：
  • 疫情发展超预期。
  • 地缘政治风险。

图表说明

• 图1：不同东亚经济体出口同比增速，显示我国出口回升主要受益于供应恢复，但持续性存疑。
• 图2：美国新房销售与按揭利率，反映美国房地产市场走弱对我国相关产业的传导。
• 图3：进出口金额当月同比，显示进口金额反弹，但数量下降，价格因素占主导。

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾在华夏幸福研究院工作两年，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾在北京市发展和改革委员会工作两年，2020年加入安信证券研究中心。

声明与免责

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