20220907-浙商证券-从乖宝宠物看宠物赛道_陪伴需求催化宠物新蓝海_食品赛道频现龙头_66页

报告摘要

宠物行业投资分析总结

行业概览

宠物行业随着陪伴需求的增加，进入高速发展期，15年起市场规模年复合增长达17%。2021年市场规模达到2490亿元，其中宠物食品与医疗合计占比约80%，是产业链中成熟度、市场化程度最高的环节。行业集中度较低，尤其是宠物食品市场，2021年CR10仅11.7%，显示进口替代趋势明显。国内养宠家庭渗透率仅为23%，远低于美国和英国，市场成长空间广阔。

细分赛道分析

宠物食品

市场规模复合增长14.6%，2021年达1282亿元，占宠物消费市场52%。
产品精细化、高端化趋势明显，主粮、零食、保健品构成主要产品线。
国产品牌在价格、渠道和营销方面具有优势，通过代理国际品牌、推出高端产品线、收购国外品牌等方式提升竞争力。
高端产品线如弗列加特、自有品牌麦富迪在电商渠道表现突出，2022年618期间GMV超2亿元，获天猫/抖音品牌榜第1名，京东品牌榜第2名。

宠物用品

市场规模复合增长16.0%，2021年达319亿元，占宠物消费市场13%。
行业集中度低，CR10仅11.4%，竞争激烈，盈利能力较弱。
产品种类多，包括牵引用具、清洁护理用品、服饰玩具等，主要以OEM/ODM业务为主，境外收入占比高。

宠物医疗

市场规模复合增长37.5%，2021年达727亿元，占宠物消费市场29%。
行业具有低频刚需特性，上游药品研发投入大、壁垒高，中游医院连锁化程度低，盈利水平较低。
疫情后中小机构加速出清，大型医院凭借优质医生资源和标准化流程加速整合。

乖宝宠物核心看点

公司概况

成立于2006年，主营宠物食品，产品覆盖主粮、零食、保健品。
2013年起发力自有品牌建设，麦富迪品牌力持续提升，成为国内知名品牌。
2021年收入25.8亿元，净利润1.4亿元，毛利率29%，净利率5.5%。

业务模式

自有品牌占比52%，OEM/ODM占比46.3%，品牌代理占比1.7%。
产品结构以零食为主（占比63.7%），主粮占比35.6%，保健品占比0.7%。
通过线上直销、线上经销、线上代销等多渠道布局，线上直销复合增速达44.9%。

营销策略

强调多元化营销，包括IP联名、综艺/影视冠名、线上平台推广等。
2021年销售费用率18%，高于同业，助力品牌建设。

研发与技术

拥有266项境内授权专利，包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利。
掌握鲜肉瞬时高温乳化添加技术、口腔护理技术等，应用于高鲜肉主粮、冻干主粮等领域。
研发中心团队具备丰富经验，通过大量测试确定最佳技术参数，提升产品品质。

产能与布局

2021年总产能达15.1万吨，其中主粮产能12.4万吨，零食产能9750吨。
设立泰国生产基地，降低关税影响，提升产能利用率。
募集资金6亿元用于生产基地扩产、智能仓储升级、研发中心升级等项目，预计新增年产5.85万吨主粮、3133吨零食及1230吨高端保健品。

其他标的

中宠股份

2021年收入28.8亿元，净利润1.2亿元。
产品覆盖干粮、湿粮、零食、保健品，主粮占比提升。
通过多品牌战略扩大市场，如K9、Feline等。
增设境外产能，如新西兰、柬埔寨，提升国际竞争力。

佩蒂股份

2021年收入12.7亿元，净利润0.6亿元。
产品以咬胶/零食为主，主粮占比提升。
拓展新西兰及柬埔寨产能，提升国际市场份额。

依依股份

2021年收入13.1亿元，净利润1.1亿元。
宠物卫生护理用品龙头，国内市场合作品牌如疯狂小狗。
通过营销提升市占率，产品结构优化。

源飞宠物

2021年收入10.7亿元，净利润1.4亿元。
主营宠物牵引用具和宠物零食，境外业务占比高达97%。
产品升级和产能释放将提升盈利能力。

风险提示

国际品牌竞争加剧：国际品牌通过折价抢占中低端市场，对公司形成竞争压力。
原材料价格波动：宠物食品上游原材料价格波动剧烈，可能影响毛利率。
汇率波动：境外业务占比较高，汇率波动带来不确定性。
产品质量控制：需持续提升产品质量和品牌口碑。
贸易摩擦：可能影响出口业务及供应链稳定性。
其他风险：包括政策变化、市场竞争等。

总结

宠物行业因陪伴需求而快速发展，成为新的经济蓝海。宠物食品和医疗是增长最快的细分行业，国产品牌在性价比、渠道和营销方面具有优势，通过自有品牌建设、产品升级和国际化布局提升竞争力。乖宝宠物作为行业龙头，通过自有品牌麦富迪和高端产品线布局，实现快速增长和品牌升级。其他标的如中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物等也在积极拓展市场和提升盈利能力。整体来看，行业集中度低，市场潜力大，国产品牌有望通过持续创新和营销策略实现突破。

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