农林牧渔深度报告：国产自有品牌先行者，乖宝宠物资本扬帆_35页_1mb

乖宝宠物资本总结

核心内容

乖宝宠物是一家成立于2006年的国内宠物食品企业，凭借其优质的产品和市场布局，已成为国内宠物食品行业的先行者。公司以OEM/ODM业务起家，逐步向自有品牌转型，形成“麦富迪”、“欧力优”、“Waggin'Train”等品牌矩阵，产品涵盖主粮、零食和保健品等全品类。公司通过产品创新、品牌营销和全渠道布局，实现了业绩的持续增长，成为国内宠物食品行业的龙头企业。

主要观点

• 自有品牌快速发展：2013年公司启动国内市场布局，创建自有品牌“麦富迪”，并持续优化产品结构，2021年收购美国品牌Waggin'Train，代理新西兰品牌K9 Natural和Feline Natural，进一步巩固其在高端宠物食品市场的地位。
• 营收与利润持续增长：2018-2021年，公司营业收入年复合增长率达28.4%，归母净利润年复合增长率达46.5%。1H2022，公司营收和净利润分别同比增长55.8%和223.6%，自有品牌业务占比提升至54.7%。
• 产品结构优化：主粮和零食为公司主要收入来源，1H2022占比分别为36.2%和62.8%。公司通过不断推出新产品系列，如弗列加特高肉粮、益生军团系列等，增强了市场竞争力。
• 品质与可溯源体系：公司通过HACCP、BRCGS、FSSC22000等国际认证，确保产品质量。设置专门品控部门，对从原材料到成品进行全程监管，实现产品质量可追溯。
• 全渠道布局：公司采取直销与经销相结合的销售模式，积极拓展线上渠道，如天猫、京东等平台，并通过综艺、影视植入等方式提升品牌知名度。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，2018-2021年研发费用年复合增长率达29.0%。同时，公司引进国外先进设备，推动产品工艺创新，提升产品竞争力。
• 品牌营销多样化：公司通过明星代言、综艺植入、KOL合作等方式进行品牌推广，提升品牌影响力和市场认知度。

关键信息

• 行业评级：增持
• 公司发展阶段：出口代工 → 国内转型 → 快速扩展
• 股权结构：董事长秦华及其一致行动人合计持有公司61.39%的股权，股权激励绑定核心员工利益。
• 主要产品：主粮、零食、保健品，覆盖犬猫市场，SKU丰富。
• 市场表现：2022年1H，公司境内业务占比达53.7%，成为国内宠物零食第一品牌。
• 销售模式：直销（线上为主）和经销（线下为主），2022年1H直销收入同比增长83.5%，占主营业务收入的19.6%。
• 销售渠道：线上电商占比超60%，宠物店、商超等线下渠道亦在发展。
• 品牌建设：公司通过泛娱乐化营销、跨界联名、线上推广等方式提升品牌影响力。
• 风险提示：贸易摩擦、原材料价格波动、国内市场竞争加剧等。

图表目录

• 图表1：公司及品牌特点
• 图表2：公司阶段性发展战略
• 图表3：公司股权结构图
• 图表4：2018-1H2022公司主营业务收入及增速
• 图表5：2018-1H2022公司归母净利润及增速
• 图表6：2018-1H2022公司产品营收占比
• 图表7：2018-1H2022公司产品营收走势图
• 图表8：2019-1H2022品牌业务收入变化情况
• 图表9：2019-2022公司品牌业务收入占比情况
• 图表10：2018-1H2022公司境内业务收入及增速
• 图表11：2019-1H2022境内直销+经销收入分品类占比
• 图表12：2018-1H2022公司美国营收及增速
• 图表13：2018-1H2022美国市场占公司境外业务收入比例
• 图表14：公司销售模式
• 图表15：2018-1H2022公司直销收入及增速
• 图表16：2019-1H2022直销收入占主营业务收入的比例
• 图表17：2019-1H2022公司经销收入及占比
• 图表18：2019-1H2022经销收入产品占比
• 图表19：2019-1H2022公司主营业务毛利率变化
• 图表20：2019-1H2022主要产品毛利率变动情况
• 图表21：2019-1H2022主要产品原材料价格变动情况
• 图表22：2015-2022年全球宠物市场规模及增速
• 图表23：2015-2022年全球宠物食品行业规模及增速
• 图表24：2021年全球宠物食品公司竞争格局
• 图表25：2021年全球宠物品牌竞争格局
• 图表26：美国宠物市场发展阶段
• 图表27：2016-2021年美国宠物食品市场规模
• 图表28：2016-2021年美国宠物市场规模
• 图表29：2016-2021年宠物行业并购数量
• 图表30：2020-2021宠物行业并购分类
• 图表31：宠物人性化趋势推动宠物食品多样化发展
• 图表32：2017-2021年美国宠物电商渠道占比
• 图表33：2021年在线宠物电商平台竞争格局
• 图表34：国内宠物消费市场发展历程
• 图表35：宠物行业相关产品服务体系
• 图表36：2021年宠物消费结构
• 图表37：2021年宠物食品消费结构图
• 图表38：2010-2021年中国宠物消费市场规模及增长情况
• 图表39：2020-2021年中国宠物犬食品消费结构变化
• 图表40：2018-2020年中国宠物猫食品消费结构变化
• 图表41：2018-2021年我国宠物主年龄分布
• 图表42：2019-2020年我国宠物主学历分布
• 图表43：2019-2020年我国宠物主收入分布
• 图表44：宠物食品消费决策因素占比
• 图表45：2021年国内宠物市场品牌竞争格局
• 图表46：宠物食品销售渠道
• 图表47：国内宠物食品电商销售占比逐渐扩大
• 图表48：乖宝获得多项品质质量认证
• 图表49：品控部门监管流程
• 图表50：公司主要产品
• 图表51：公司品牌梯队列表
• 图表52：可比公司境内业务占比
• 图表53：2021年宠物零食品牌市占率
• 图表54：产品创新代表性成果
• 图表55：工艺创新性成就
• 图表56：2018-1H2022公司研发费用及增速
• 图表57：可比公司研发费用率对比
• 图表58：公司个性化定制模式与传统模式对比
• 图表59：公司部分综艺、影视植入
• 图表60：公司部分线上平台推广
• 图表61：麦富迪部分联名产品
• 图表62：销售费用率对比
• 图表63：销售费用结构
• 图表64：公司与主要宠物公司推广宣传费及占比对照表

风险提示

• 贸易摩擦风险
• 原材料价格波动风险
• 国内市场竞争加剧风险