20171109-招商证券-宝钢股份-600019.SH-二期激励计划出台_助力中长期发展_4页_806kb

宝钢股份（600019.SH）审慎推荐-A（维持）总结

核心内容概述

本报告对宝钢股份（600019.SH）进行分析，认为其当前股价对应较低估值，具备中长期增长潜力，维持“审慎推荐-A”的投资评级。报告从公司基本面、激励计划、财务预测及估值分析等角度出发，全面评估其投资价值。

主要观点

1. 激励计划优化，助力中长期发展

• 公司推出二期股权激励计划，拟授予约1.78亿股限制性A股，约占公司总股本的0.8%。
• 激励对象人数首次突破1000人，覆盖公司董事、高级管理人员及关键岗位骨干，有助于提升员工积极性。
• 业绩考核指标优化，以“吨钢EBITDA”替代“利润总额”和“营业总收入”，更具可比性和科学性。
• 对标范围扩大至全球10家顶级钢企，包括阿塞洛米塔尔、浦项、新日铁、塔塔钢铁、美国钢铁等，进一步提升竞争力。

2. 成本削减与协同效应显著

• 公司前三季度累计削减成本55.4亿元，超额完成年度目标，显示出良好的成本控制能力。
• 武钢合并效益在三季度开始显现，武钢单季净利润超8亿元，成功扭亏。
• 宝武协同效益预计在明、后年仍将为公司带来显著业绩增长，推动整体盈利能力提升。
• 湛江钢铁项目全线投产，产能利用率高，进一步优化产品结构，增强盈利能力。

3. 低估值与高分红，配置价值凸显

• 当前股价8.29元，对应2017年PE约10.1倍，PB为1.1倍，处于钢铁板块较低水平。
• 自2000年上市以来累计分红16次，累计分红率高达42.1%，高于多数蓝筹股。
• 公司作为优质蓝筹股，盈利稳健，分红政策良好，具备较高的配置价值。

关键财务数据

股价与市场数据

• 当前股价：8.29元
• 上证综指：3428
• 总股本：2210266万股
• 已上市流通股：2208973万股
• 总市值：1832亿元
• 流通市值：1831亿元
• 每股净资产（MRQ）：7.1元
• ROE（TTM）：9.6%
• 资产负债率：51.9%

财务预测（单位：百万元）

业绩考核目标（解除限售期）

投资建议与评级

• 投资评级：审慎推荐-A，表示公司股价预计将在未来6个月内相对沪深300指数上涨5%-20%。
• 估值分析：公司当前估值较低，具备一定的安全边际，未来盈利增长可支撑股价上行。
• 风险提示：板材盈利下滑、宝武协同效益不达预期、原料价格上涨过快等。

结论

宝钢股份作为钢铁行业龙头，具备良好的成本控制能力、协同效应及盈利能力提升潜力。二期股权激励计划的推出进一步增强了公司中长期发展信心。公司当前估值处于历史低位，分红政策稳健，具备较高的配置价值。尽管存在一定的市场风险，但其基本面表现良好，未来业绩增长可期，因此维持“审慎推荐-A”的投资评级。