20250817-东吴证券-宏观量化经济指数周报_结构性政策工具或是三季度施力重点_15页_1mb

宏观周报摘要

1. 报告核心观点

• 三季度结构性政策工具可能成为政策支撑重点，替代总量型货币政策。
• 当前经济处于调整阶段，需求端内外分化趋势明显。
• 消费通过财政贴息方式稳增长，但仍需更多观察。
• 外需短期承受压力,但非美需求尚可维稳。
• 通胀压力局部显现，猪肉价格回落对CPI有扰动可能。

2. 主要数据与分析

2.1 ECI 指数

• 供给侧同比、环比小幅回升（ECI供给指数50.08%），仍高于需求端
• 需求端整体波动下行（ECI需求/消费指数49.89%）
• 出口指数边际改善但仍在正常区间水平
• 工业同比边际走弱，上游适度好于下游，反内卷效应待观察

2.2 ELI 指数（货币流动性）

• 实体经济仍维持适度宽松货币政策环境
• “降息”政策落地方式为财政贴息替代传统内卷式降息
• 多项结构性政策工具推出支持科技创新、扩大消费、信贷优化

2.3 高频数据观察

• 工业生产：开工率总体平稳，黑色系生产活跃度边际好转
• 消费：乘用车零售同比下滑，家具家电“以旧换新”受益
• 投资：基建开工环比好转，房地产销售持续疲软
• 出口：受关税扰动，对韩出口边际转弱
• 通胀：猪肉价格显著回落拉低CPI，创新增温推升综合输入成本

2.4 政策追踪

• 新消费贷款财政贴息政策落地（8月12日）
• 服务业领域优先贷款财政贴息支持政策出台
• 中美签证条例调整，新增外国青年科技人才赴华签证通道
• 二季度货币政策报告明确结构性政策为主攻方向

3. 风险提示

• 新型关税政策持续不确定性
• 各项刺激政策实际力度与市场预期差距
• 不确定性因素对房地产改善效果预期的干扰