20250525-东吴证券-宏观量化经济指数周报_存款_降息_或加剧银行负债端压力_15页_1mb

报告摘要

证券研究报告·宏观周报·东吴证券研究所
2025年5月25日

核心观点

ECI指数：
- 本周ECI供给指数为5023%，较上周回落0.01个百分点；需求指数为4992%，回升0.01个百分点。分项中，投资指数回升0.01%，消费指数持平，出口指数回升0.04%。
- 5月前四周数据显示，供给指数回落0.11个百分点，需求指数持平。投资指数回升0.03%，消费指数回升0.02%，出口指数回落0.07%。
- 尽管中美贸易谈判取得进展，但对等关税扰动5月工业生产，出口景气度小幅回落但仍具韧性。预计“抢出口”和“抢转口”将支撑二季度出口增速。
- 房地产销售面积回暖，5月30大中城市商品房成交面积同比增速收窄至-28%，但需关注改善持续性。
ELI指数：
- 本周ELI指数为-0.90%，较上周回升0.06个百分点。
- 存款“降息”加剧银行负债压力：5月20日“降准”释放1万亿基础货币，5月23日MLF操作净投放3750亿元，连续第三个月加量续作。
- 存款利率下调幅度高于贷款利率，1年期定存利率降至0.95%（降15bps），3年期和5年期定存利率分别降至1.25%和1.30%（降25bps）。
- 同业存单利率上行（AAA级1年期收益率从1.67%升至1.695%），但DR007同期下降至1.586%，显示资金供需预期波动。6月同业存单到期规模达4.14万亿，若贷款投放回升，或进一步加剧“负债荒”风险。
高频数据概览：
- 工业生产：主要行业开工率多数回落，汽车全钢胎、半钢胎开工率分别降0.13%和0.11%，高炉开工率环比降0.46%。库存方面，铁矿石、炼焦煤库存均回落，建筑钢材库存减少。
- 消费：乘用车零售延续修复，5月1-18日零售量同比增120%，环比增180%；新能源车零售量同比增320%。纺织及小商品价格指数回升，但地铁客运量环比回落。
- 投资：基建领域石油沥青开工率同比回升210%，水泥发运率同比增0.82%；房地产销售面积同比下滑28%，土地供应面积回升31.93%。
- 出口：集装箱运价指数回升，中欧航线运价同比改善。韩国出口同比增速回升29%至-24%，国内港口货物吞吐量环比增0.5%。
- 通胀：国内猪肉、蔬菜批发价环比回落，国际原油和黄金期货价格小幅波动。
货币与政策：
- 本周央行净投放4600亿元，7天SHIBOR小幅回落，10年期国债收益率回升。
- 政策方面：工信部支持科技服务业发展，金融监管总局推出小微企业融资措施，民政部推动老年人社会参与，央行规范境外上市资金管理。