> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛总结 ## 核心内容 《朝闻国盛》本期内容涵盖多个行业分析及研报，重点聚焦于**公募 REITs 投资策略**、**资金变化趋势**、**保险基础知识**、**煤炭行业调研**以及**环保行业需求与市场表现**。整体内容以市场分析、投资建议与风险提示为主，为投资者提供多维度的参考。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 固定收益市场：资金波动属季节性，趋势性收紧尚未显现 - **资金变化**：近期资金价格略有上升，但与往年季节性波动水平一致，未出现明显大幅上行。 - **央行操作**：央行对流动性较为合意，操作表现为加大资金投放，呵护市场流动性。 - **银行缺口**：银行仍存在资产缺口，且负债成本下降，资金价格中枢未明显上移。 - **未来展望**：预计跨月后资金会再度宽松，短期波动无需过度担忧。 ### 2. 房地产：公募 REITs 市场机会转向个券挖掘 - **市场背景**：商业不动产 REITs 供给加速扩容，导致二级市场波动加剧。 - **投资策略**： - **$\beta$ 机会**：关注政策主题催化（如消费类）与通胀叙事（如高速类）。 - **择时机会**：关注优质资产回调后的价值重构，如解禁后、季报利空出尽后。 - **分派率角度**：弱周期资产（如保障房）的红利配置价值受认可，需关注债性端利率与股性端租金变化。 - **龙头溢价**：原始权益人具备优质资产储备的 REITs 有较大龙头效益。 ### 3. 非银金融：保险基础知识概述 - **内容涵盖**：保险定义与原则、产品分类、销售渠道、资金运用及公司经营特殊性。 - **风险提示**： - 权益市场波动可能影响保险板块表现。 - 政策落地不及预期。 - 寿险需求疲弱可能拖累新单与NBV增速。 - 长端利率下行可能引发利差损风险。 ### 4. 煤炭行业：大同调研与投资建议 - **行业动态**：全国煤矿安检趋严，民营企业井工矿普遍停产自查，部分民企因超产主动停产。 - **市场影响**：山西焦煤矿停产109座，影响日产约9%，河南等地亦有自发停产。 - **价格支撑**：环渤海港口库存偏低，煤价支撑强劲，焦煤弹性显著大于动力煤。 - **投资建议**：聚焦焦煤龙头、智慧矿山、绩优标的、海外煤企及煤化工受益公司。 ### 5. 环保行业：生态补偿与大气治理双轮驱动，市场表现分化 - **政策利好**： - 国家发改委、财政部印发《推进生态综合补偿实施方案》，推动生态补偿体系制度化、市场化。 - 《长三角地区大气污染防治提质增效行动方案（2026—2028年）》通过，区域治理进入新阶段。 - **市场表现**： - 当周环保板块整体表现较差，跑输大盘与创业板。 - 环保工程及服务II（申万）当周跌幅为3.72%，大气、固废等子板块表现疲软。 - 涨幅前三为科融环境（18.35%）、宝馨科技（14.75%）、双良节能（13.17%）；跌幅前三为雪迪龙（-11.53%）、华西能源（-9.90%）、龙马环卫（-7.86%）。 - **投资建议**： - 关注资源循环板块与高分红标的。 - 推荐高能环境（金属资源化产能释放，业绩亮眼）及洪城环境（高分红、管理优异、业绩稳定）。 --- ## 行业表现概览 ### 行业表现前五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 电子 | 24.5% | 33.9% | 132.1%| | 通信 | 15.8% | 40.6% | 195.3%| | 机械设备 | 10.7% | 5.9% | 58.7% | | 建筑材料 | 9.1% | 2.9% | 57.2% | | 公用事业 | 3.7% | 7.8% | 14.7% | ### 行业表现后五名（1月、3月、1年） | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 美容护理 | -10.5%| -18.0%| -24.4%| | 石油石化 | -9.2% | -10.9%| 25.5% | | 钢铁 | -7.9% | -18.8%| 14.9% | | 农林牧渔 | -7.8% | -12.8%| -3.2% | | 食品饮料 | -6.9% | -11.4%| -18.8%| --- ## 风险提示汇总 | 风险类型 | 相关板块/行业 | |--------------------|---------------------------| | 流动性风险 | 固定收益市场 | | 基本面修复超预期风险 | 公募 REITs 市场 | | 权益市场波动风险 | 保险行业 | | 政策不及预期风险 | 保险行业、环保行业 | | 寿险需求疲弱风险 | 保险行业 | | 长端利率下行风险 | 保险行业 | | 环保政策执行风险 | 环保行业 | | 行业需求不及预期风险 | 环保行业 | | 补贴下降风险 | 环保行业 | --- ## 国盛证券研究所信息 - **地址**： - 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - 南昌：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - 上海：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - 深圳：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - **联系方式**： - 邮编：各城市分别对应 - 邮箱：gsresearch@gszq.com - 电话（上海）：021-38124100 - 传真（南昌）：0791-86281485 --- ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |------------|--------|-------------------------------| | 股票评级 | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 股票评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 股票评级 | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 股票评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数-10%在+10%之间 | | 行业评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在10%以上 | --- ## 总结 本期《朝闻国盛》聚焦于多个行业与投资品种的分析，重点包括公募 REITs 投资策略、资金波动趋势、保险基础知识、煤炭行业调研及环保行业需求变化。核心观点为：资金波动属季节性，环保行业迎来政策与治理双重驱动，公募 REITs 市场机会由板块转向个券，保险行业需关注政策与利率变化，煤炭行业受政策影响显著，资源循环与高分红资产值得关注。整体内容为投资者提供了全面的市场分析与投资建议。