20260205-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_4页_454kb

报告摘要

本文档为“朝闻国盛”栏目发布的市场分析内容，聚焦于两只A股股票的研报分析：合合信息（688615.SH）与涪陵电力（600452.SH）。同时，还简要回顾了近期的晨报内容，并提供了国盛证券研究所的联系方式及免责声明。

公司定位：智能文字识别领域的领军企业，利用AI与大数据技术赋能B端与C端业务。
市场前景：智能文字识别市场与商业大数据市场处于快速成长期，全球市场空间广阔。
竞争优势：C端深入用户心智，B端打通最后一公里，B+C端协同发展形成扎实内功。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
财务预测：
- 2025E营业收入：18.3亿元
- 2026E营业收入：23.0亿元（同比增长25%）
- 2027E营业收入：28.5亿元（同比增长24%）
- 2025E归母净利润：4.87亿元
- 2026E归母净利润：6.10亿元（同比增长25.4%）
- 2027E归母净利润：7.55亿元（同比增长23.8%）
估值分析：截至2026年1月31日，公司PS（2026E）低于可比公司平均水平，具备估值性价比。
风险提示：
- AI技术迭代不及预期
- 海外业务发展不及预期
- 宏观经济波动

公司背景：国网旗下唯一配网节能上市平台，国资背景稳固，高管团队具备国网系统经验。
业务布局：双主业持续优化，区域负荷扩张与电改红利推动电网业务量价双升。
高毛利业务：配网节能业务具备高毛利，项目切换后增长弹性可期。
战略方向：公司布局“主、配、微”协同，打造新型电网，打开新成长曲线。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
财务预测：
- 2025年营业收入：31.95亿元
- 2026年营业收入：36.33亿元（同比增长13.7%）
- 2027年营业收入：40.31亿元（同比增长11.0%）
- 2025年归母净利润：4.75亿元
- 2026年归母净利润：5.93亿元（同比增长25.4%）
- 2027年归母净利润：7.12亿元（同比增长23.8%）
EPS预测：
- 2025年：0.31元/股
- 2026年：0.39元/股
- 2027年：0.46元/股
PE预测：
- 2025年：38.2倍
- 2026年：30.6倍
- 2027年：25.5倍
风险提示：
- 用电增速不及预期
- 项目获取与执行节奏不及预期
- 行业竞争与管理模式风险

行业表现前五名：
- 建筑材料：1月14.5%，3月19.8%，1年47.2%
- 有色金属：1月14.2%，3月35.4%，1年116.0%
- 石油石化：1月14.0%，3月22.1%，1年32.4%
- 综合：1月11.0%，3月19.4%，1年71.6%
- 传媒：1月10.4%，3月11.5%，1年42.1%
行业表现后五名：
- 银行：1月-5.7%，3月-8.2%，1年1.9%
- 非银金融：1月-3.6%，3月1.9%，1年17.4%
- 农林牧渔：1月-1.5%，3月-0.5%，1年19.8%
- 医药生物：1月-0.7%，3月-2.8%，1年19.3%
- 家用电器：1月-0.4%，3月3.4%，1年11.8%

评级标准：基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
股票评级：
- 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
行业评级：
- 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

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南昌	南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦	330038	gresearch@gszq.com
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