> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛 # 周期板块景气预期开启扩张 # 今日概览 # 重磅研报 【宏观】待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？——20260209 【金融工程】周期板块景气预期开启扩张——20260209 【固定收益】电厂耗煤回落——基本面高频数据跟踪—20260209 【商贸零售】汇嘉时代（603101.SH）-新疆零售龙头，创新转型价值重估——20260209 # 作者 分析师 罗月江 执业证书编号：S0680525030001 邮箱：luoyuejiang@gszq.com 行业表现前五名 <table><tr><td>行业</td><td>1月</td><td>3月</td><td>1年</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>13.7%</td><td>18.1%</td><td>32.0%</td></tr><tr><td>建筑材料</td><td>11.8%</td><td>16.2%</td><td>42.7%</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>6.6%</td><td>12.7%</td><td>46.5%</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>5.5%</td><td>26.4%</td><td>105.3%</td></tr><tr><td>纺织服饰</td><td>5.1%</td><td>7.1%</td><td>23.8%</td></tr></table> 行业表现后五名 <table><tr><td>行业</td><td>1月</td><td>3月</td><td>1年</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>-6.7%</td><td>23.2%</td><td>44.4%</td></tr><tr><td>医药生物</td><td>-3.6%</td><td>-2.8%</td><td>15.2%</td></tr><tr><td>银行</td><td>-2.9%</td><td>-7.0%</td><td>3.4%</td></tr><tr><td>农林牧渔</td><td>-2.6%</td><td>-3.3%</td><td>18.7%</td></tr><tr><td>非银金融</td><td>-2.2%</td><td>1.5%</td><td>13.9%</td></tr></table> # 晨报回顾 1、《朝闻国盛：持股过节》2026-02-09 2、《朝闻国盛：2025年各地成绩单——经济、财政与债务盘点》 2026-02-06 3、《朝闻国盛：涪陵电力（600452.SH）-背靠国网综能，“配、微、储”望协同打造新增长极》2026-02-05 # 重磅研报 # 【宏观】待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？ 对外发布时间：2026年02月09日 大体测算，2022年以来累积的待结汇资金规模约1.13万亿美元，持汇成本多集中在7.0-7.2，加权平均为7.1。因此，当前人民币升值的背景下，叠加人民币资产吸引力上升，企业结汇可能延续。但从历史复盘来看，汇率的实际表现并不仅仅取决于结汇规模这单一变量，而是由基本面预期、美元走势等共同决定，不宜根据结汇规模直接映射汇率升值幅度。往后看，维持我们此前判断：“十五五”开局之年，国内经济总体保持稳步增长，外部风险相对可控，叠加企业结汇，预计2026年美元兑人民币汇率中枢大概率在6.8-7.1，整体稳中有升、震荡偏升，但较难持续性的单边升值。对流动性而言，企业结汇将直接导致超储减少、流动性边际收紧，但目前影响有限。后续商业银行平盘对手方不同，对流动性影响也存在差异。此外，当前外汇平盘多在银行间、流动性投放仍以公开市场操作为主。对于信用扩张而言，“套息交易反转”及企业结汇增多，一定程度上也会对信用扩张带来扰动。 风险提示：测算误差，经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 张浩 分析师 S0680525100001 zhanghao1@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com # 【金融工程】周期板块景气预期开启扩张 对外发布时间：2026年02月09日 周期+成长板块均处于分析师景气扩张区间，与行业主线模型形成共振。景气-趋势-拥挤模型当前配置仍延续顺周期主线，相较于上个月增配了机械、电子、汽车等科技制造领域。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 汪宜生 分析师 S0680525070003 wangyisheng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com # 【固定收益】电厂耗煤回落——基本面高频数据跟踪 对外发布时间：2026年02月09日 本期国盛基本面高频指数为129.8点（前值为129.7点），当周同比增加6.0点。利率债多空信号因子为 $4.3\%$ （前值为 $3.9\%$ ）。 生产方面，工业生产高频指数为128.4，前值为128.3，当周同比增加4.8点（前值为增加4.8点），同比增幅不变。 总需求方面，商品房销售高频指数为40.0，前值为40.1，当周同比下降6.5点（前值为下降6.6点），同比降幅收窄。 物价方面，CPI月环比预测为 $0.0\%$ （前值 $0.0\%$ ）；PPI月环比预测为 $0.2\%$ （前值为 $0.1\%$ ）。 库存高频指数为164.7，前值为164.5，当周同比增加7.5点（前值为增加7.5点），同比增幅不变。 交运高频指数为135.8，前值为135.4，当周同比增加11.7点（前值为增加11.5点），同比增幅扩大。 融资高频指数为249.7，前值为249.1，当周同比增加31.4点（前值为增加31.3点），同比增幅扩大。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李美雍 分析师 S0680525070011 limeiyong@gszq.com # 【商贸零售】汇嘉时代（603101.SH）-新疆零售龙头，创新转型价值重估 对外发布时间：2026年02月09日 我们认为，汇嘉时代的核心竞争优势在于其密集的门店网络、深入的本土市场洞察以及多业态协同效应。这些优势使其在新疆地区形成了显著的规模效应和品牌壁垒。公司积极推动超市调改和购物中心业态升级，创新性地探索“低空经济+消费”新场景，有望打开第二增长曲线。我们预计公司2025-2027年收入各24.22亿/25.57亿/27.82亿元，同比增长 $0.5\% / 5.6\% / 8.8\%$ ，归母净利各0.81亿/1.41亿/1.88亿元，同比增长 $38.2\% / 74.4\% / 33.8\%$ 。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：区域市场集中，人才流失，品牌调改效果不及预期等。 李宏科 分析师 S0680525090002 lihongke@gszq.com 毛弘毅 分析师 S0680525110003 maohongyi@gszq.com # 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 # 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 <table><tr><td>投资建议的评级标准</td><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。</td><td rowspan="4">股票评级</td><td>买入</td><td>相对同期基准指数涨幅在15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间</td></tr><tr><td>持有</td><td>相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>增持</td><td>相对同期基准指数涨幅在10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对同期基准指数涨幅在-10%~+10% 之间</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对同期基准指数跌幅在10%以上</td></tr></table> # 国盛证券研究所 # 北京 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com # 南昌 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com # 上海 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com # 深圳 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com