20241203-东吴证券-固收深度报告_城投挖系列（十二）之产业转型_中部崛起_湖南省城投债现状4个知多少_28页_1mb

湖南省城投债现状与展望分析

当前状况

湖南省经济总量全国排名第九，GDP达5万亿元，同比增速达4.6%，财政自给率仅为35.07%，税收收入占地方财政收入的65.72%。产业结构方面，第三产业增长迅速，债务负担中等偏上，2023年宽口径负债率达74.82%，宽口径债务率达593.66%。

关键指标

• 存量城投债规模：约8292.69亿元，全国排名第5
• 主体评级分布：AA+级和AA级占主流，共计161家存续债券主体
• 融资成本：平均票面利率2.95%，较全国中位数偏高
• 债务兑付高峰：2025年进入兑付高峰期，2028年出现回落

未来展望

• 政策导向：在“遏增化存”政策主导下，城投平台积极压缩债务，融资需求显著放缓
• 化债进展：已有多个市县政府依托专项债及产业转型计划，改善平台信用
• 转型趋势：长株潭核心区涌现市场化转型主体，中低评级平台通过资产注入改善信用

投资策略

• 中长线久期策略：建议聚焦2-3年期AA级以上债券，获取稳定收益
• 区域溢价策略：可关注长株潭外围城市中经济结构改善的个券
• 化债专项配置：优选偿债压力低、财政补贴稳定的区域平台

风险提示

1. 地方财政修复不及预期
2. 城投债务重组政策超预期收紧
3. 地方政府违规举债导致风险蔓延

数据来源：Wind、东吴证券（截至2024年11月）