20250407-东吴证券-固收深度报告_城投挖系列（十四）之产业强鄂_荆楚致远_湖北省城投债现状4个知多少_31页_1mb

报告摘要

湖北省城投债深度分析报告总结

核心内容概览

湖北省作为中部经济支柱，经济总量和财政收入在全国处于中游水平，但经济增速较快，产业结构持续优化。
湖北省城投债存量规模较大，但融资成本控制良好，整体债务风险有所缓释。
2024年湖北省城投债发行规模下降，净融资额为负，融资环境偏紧，但未来有望逐步打开增量空间。
城投债兑付压力集中在2025-2027年，中高评级主体为主，信用风险可控。
二级市场交易活跃，收益率震荡下行，利差空间被大幅压缩，但等级利差仍具一定吸引力。

主要观点

湖北省经济与财政状况：
- 2024年湖北省经济总量为60,012.97亿元，同比增长5.8%，高于全国平均水平。
- 财政自给率39.47%，处于中下游水平，但财政收入增速6.61%，排名全国第4。
- 区域财政实力分化明显，武汉市财政自给率高达72.60%，而部分市（州）财政自给率不足30%。
湖北省产业布局：
- 第三产业占比持续上升，已超过50%，第二产业占比下降，第一产业占比不足10%。
- 产业转型升级政策密集，聚焦新兴产业和先进制造业，如光电子信息、新能源汽车、生物医药等。
城投债存量与结构：
- 湖北省存量城投债余额约为5,518.63亿元，加权平均票面利率为3.85%，处于全国中游水平。
- 存量债券以中短期为主，公司债占比最高，债券种类分布相对均衡。
- 主体信用评级以中高评级为主，AA及以上的债券占比达98.53%，信用风险较低。
一级市场发行情况：
- 2024年湖北省城投债发行规模为1,394.18亿元，净融资额为-327.71亿元，同比减少142.16%。
- 平均票面利率为2.61%，较存量债券利率明显下降，融资成本进一步压降。
- 发行期限以3-5年为主，主体行业集中在工业领域，尤其建筑类。
未来兑付情况：
- 2025年Q2至2027年Q4预计兑付金额达3,245.32亿元，其中AA级主体占主导。
- 偿债压力呈阶梯式下行，2025年Q2和Q3为关键兑付期，需关注再融资需求。
二级市场表现：
- 2024年成交量4,838.94亿元，换手率131.09%，显示市场热度尚可。
- 到期收益率震荡下行，信用利差由2022年末的260BP压缩至2024年末的55BP，等级利差处于历史低位。
- 2025年后收益率随基准利率回调，利差略有走阔，但整体仍具吸引力。