20250805-东吴证券-固收深度报告_城投挖系列（十五）之科创兴陕_三秦奋进_陕西省城投债现状4个知多少_30页_1mb

陕西省城投债深度分析

一、宏观经济与财政情况

• 经济表现：2024年陕西省GDP总量约3.55万亿元，经济增速达5.3%，高于全国平均，列西北第一、西部第二。
• 财政压力：一般公共预算收入3,393亿元，同比下降1.3%，净融资转负，依赖中央转移支付，区域财政分化显著，西安市财政自给率达62.38%。
• 产业结构：第三产业占比超45%，传统产业占优；新能源汽车、集成电路等战略新兴产业加速布局。

二、债务结构与偿债压力

• 存量城投债：2025年债券余额2,327.48亿元，全国排名第12；平均利率4.14%，为高评级平台，但债务率持续上升，净融资转负。
• 兑付压力：2025-2028年兑付高峰，3年内兑付占比67%，信用利差收窄至72BP。

三、一级市场发行趋势

• 发债规模：2025年上半年发行557.25亿元，融资成本降至3.01%，发行期限趋中长期。
• 政策导向：以“借新还旧”为主，存量债务化解中，发行渠道集中在交易所团队。

四、二级市场表现展望

信用利差持续收窄，风险补偿不足，AA+及以上核心主体配置价值更高，久期建议1-3年。

关键分析要点总结

• 当前水平：经济增速与信用利差显示，短期信用风险可控；但债务负担及区域分化仍需关注。
• 短期安排：2025年后流动性趋紧，城投债交易活跃度可能下降。
• 配置建议：重点配置高评级平台、长期债券；严格风险控制，警惕信用风险蔓延。