> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 江西省城投债现状分析总结 ## 核心内容概览 江西省作为中部地区重要省份，其城投债市场发展与地方经济建设、财政状况及政策导向密切相关。当前江西省城投债存量规模较大，处于全国前列，但债务压力也相对较高。城投债发行与偿付情况呈现出明显的阶段性特征，需关注未来三年的集中兑付压力，同时结合政策导向与市场环境，合理配置投资策略。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 江西省概况 - **经济**：2025年江西省GDP为36,020亿元，增速为5.20%，高于全国平均增速5.00%，处于全国中游水平。 - **财政**：2025年江西省一般公共预算收入为3,079.20亿元，位列全国第16，支出为7,426.90亿元，位列全国第13。财政自给率约为41.46%，较2024年上升0.58pct，位列全国第18。 - **产业**：江西省正从第二产业向第三产业转型，2025年第三产业占比达53.01%，第二产业占比下降，第一产业保持低位。 - **地方债务**：2025年江西省宽口径负债率为94.12%，同比上升2.58pct；宽口径债务率为686.62%，同比上升70.20pct，债务压力较高。 ### 2. 存量城投债及主体现状 - **总量**：截至2026年6月末，江西省存续城投债余额约4,388.37亿元，位列全国第7，加权平均票面利率约3.04%，低于全国均值。 - **结构**：主体信用评级以AA+为主，债券剩余期限集中在1-3年区间，中短久期为主。债券种类以公司债为主，票面利率集中在3%以下。 - **城投主体**：江西省共有158家城投主体，其中118家有存续债券。AA+级平台为主力，AA级主体数量较多，呈现“地市与区县平台共同扩张”的格局。 ### 3. 一级市场发行情况 - **发行总量**：2026年前二季度江西省共发行城投债488.93亿元，排名第8。净融资额为-117.06亿元，表明主要用途为存量债务滚续。 - **发行成本**：平均票面利率为2.18%，较往年明显下降，反映债务成本压降成果。 - **结构**：AA+级平台发行占比近半，发行期限以1-3年和3-5年为主，债券种类以中期票据和公司债为主，主体行业集中于工业领域。 ### 4. 未来3年兑付情况 - **兑付总量**：预计2026年Q3至2029年Q2期间，江西省城投债兑付金额达2,854.58亿元，3年内到期债券占比62.56%。 - **兑付压力**：2027年上半年兑付压力较大，需关注2027年6月化债政策节点前的集中兑付情况。2029年上半年兑付压力可能再次上升。 - **兑付结构**：公司债兑付规模最大，占比43.71%，AA+级平台为最大兑付主体，占比55.07%。 ### 5. 二级市场成交与收益表现 - **成交表现**：2026年前二季度成交额约1,541.10亿元，换手率66.26%，高于全国均值，显示市场对江西城投债的配置需求。 - **收益率**：平均收益率约2.24%，低于全国均值，显示估值处于历史低位，利差压缩空间有限。 - **到期收益率**：2019年8月至2026年8月期间，江西省城投债到期收益率震荡下行，与3年期AA+级城投债及国开债走势同步。 - **投资建议**：建议以核心区域和平台为主，优先关注AAA、AA+级平台及南昌、九江、新余、鹰潭等地市主体，灵活参与3-5年期品种，重点筛选现金流良好、再融资压力可控的标的。 ## 风险提示 - **政策风险**：城投政策超预期收紧可能影响一、二级市场表现。 - **数据风险**：Wind数据可能存在更新延迟及统计偏差。 - **信用风险**：信用风险事件可能自上而下或自下而上传导，引发市场情绪波动。 ## 投资策略建议 - **核心区域与平台**：优先关注省内AAA、AA+级平台及财政自给能力较强、产业基础较好的地市级主体。 - **久期选择**：建议以3-5年期品种为主，兼顾票息策略与交易应对波段行情。 - **配置与交易**：在“资产荒”背景下，江西省城投债配置价值仍存在，但需注意风险溢价不足，避免过度下沉。 ## 结论 江西省城投债市场虽面临一定的债务压力与兑付风险，但在化债政策支持和市场环境相对良好的情况下，仍具备一定的投资价值。建议投资者关注核心区域和平台，合理控制久期和风险敞口，以灵活策略应对市场波动。