20210326-东北证券-腾讯控股-00700.HK-业绩符合预期_微信商业化潜力逐步释放_4页_618kb

腾讯控股（0700.HK）公司研究报告总结

核心内容

腾讯控股（0700.HK）于2021年3月24日发布了2020Q4财报。该报告指出，腾讯在2020Q4实现了稳定的营收增长，并在多个业务领域展现出强劲的潜力。

业绩表现

• 2020Q4营收：1337亿元，同比增加26%。
• 毛利率：44.0%，同比下降1.2个百分点。
• 销售及市场推广费用：同比增长49.5%至100亿元。
• 一般及行政费用：同比增长23.6%至198亿元。
• 经调整净利润：345亿元，净利润率为25.8%。

各业务收入情况

• 金融科技及企业服务业务收入：385亿元，同比增长29%，占总收入的29%。
• 网络广告业务收入：247亿元，同比增长22%，占总收入的18%。
• 增值服务收入：670亿元，同比增长28%，占总收入的50%。
  • 其中，网络游戏收入为391亿元，环比下降6%，占总收入的29%。

未来展望

• 新游储备：2021年腾讯游戏储备丰富，包括《DNF》手游、《英雄联盟》手游、《秦时明月世界》手游等，有望为游戏收入带来新增量。
• 王牌游戏矩阵：《王者荣耀》+《和平精英》+《使命召唤手游》+《天涯明月刀》将为游戏业务提供稳定增长。
• 微信生态商业化：微信支付场景逐渐丰富，渗透率不断提升，金融科技业务在监管框架下有望健康增长。
• 网络广告业务：受益于“小程序+公众号+朋友圈+视频号”四位一体的私域生态工具，网络广告业务有潜力打开新增长空间。

投资建议

• 收入预测：2021/2022/2023年收入预计分别为5917亿/7128亿/8538亿元。
• 经调整净利润预测：2021/2022/2023年经调整净利润预计分别为1567亿/1830亿/2223亿元。
• 每股收益预测：2021/2022/2023年每股收益预计分别为15.9元/18.8元/22.9元。
• 目标价：715港元，对应PE分别为32.0/27.1/22.3倍。
• 首次覆盖评级：买入。

风险提示

• 游戏产品流水不及预期。
• 监管政策影响。
• 行业竞争加剧。

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

分析师简介

• 刘立喜：上海财经大学经济学博士，上海交通大学&上汽集团管理学博士后，现任东北证券组合策略分析师。
• 周路昀：新加坡大学量化金融专业硕士，西南财经大学金融专业本科，现任东北证券海外组研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容仅供参考，不保证所包含内容和意见不发生变化。
• 报告版权归东北证券所有，未经许可，不得翻版、复制、发表或引用。

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。

风险提示总结

• 游戏产品流水：若低于预期，可能影响整体业绩。
• 监管政策：可能对金融科技及网络广告业务产生影响。
• 行业竞争：加剧可能影响市场份额及盈利能力。