> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 腾讯控股 (00700.HK) 2026年一季度业绩前瞻与投资分析 ## 核心内容概览 腾讯控股（00700.HK）即将发布2026年一季度业绩公告。根据国信证券的预测，公司一季度收入和经调整归母净利润均预计增长12%，分别达到2013亿元和688亿元。Non-IFRS下经营利润预计为773亿元，同比增长12%。毛利润增速为15%，高于收入增速，主要得益于高质量业务发展和渠道费用节省。 ## 主要观点 ### 1. 业务增长情况 - **网络游戏业务**：预计收入为679亿元，同比增长14%。其中，国内游戏收入同比增长13%，海外游戏收入同比增长16%。 - 《三角洲行动》在春节期间加大用户获取，流水持续提升。 - 《洛克王国》3月底上线，表现优异，截至4月11日在畅销榜排名第三。 - 《王者荣耀世界》近期上线PC端，需长时间打磨。 - Supercell《皇室战争》表现稳健，《PUBGm》流水持续增长。 - **营销服务业务**：预计收入为376亿元，同比增长18%。主要得益于与平台电商和生活服务平台的合作，以及视频号开放原生短视频激励广告位，吸引了大量头部广告主。 - **金融科技及企业服务**：预计收入为604亿元，同比增长10%。主要收入来自支付业务，受宏观因素影响较小。腾讯在OpenClaw方面具有领先优势，已构建完整的产品矩阵并打通了多个用户平台。 ### 2. AI投入与混元3.0进展 - 腾讯加大AI人才和研究投入，包括： - 研究投入：提升AI前沿探索能力。 - 人才储备：通过“青云计划”3年内校招2.8万人。 - AI原生产品宣发：腾讯元宝在春节期间推出“分10亿现金红包”等补贴活动。 - 芯片采购节奏：预计下半年速度加快。 - 混元3.0正在内部测试，将于4月对外推出。其特点包括： - 激活参数大幅降低，体验更优。 - 在复杂推理、长记忆、长文、多轮追问与Agent能力等多个维度有显著提升。 ### 3. 盈利预期与投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 预计2026-2028年调整后净利润分别为2806亿元、3171亿元和3529亿元。 - AI能力的提升和混元3.0的推出被视为关键看点，建议投资者关注其进展。 ## 关键信息 - **财务指标前瞻**（单位：亿元）： - 2026Q1E：总收入2013，Non-IFRS归母净利润688，毛利1155，Non-IFRS经营利润773。 - 毛利率预计为57%，Non-IFRS净利率为34%。 - 2026E调整后净利润为2806亿元，预计2026-2028年净利润分别为2806/3171/3529亿元。 - **投资活动与现金流**： - 经营活动现金流预计为367507亿元，投资活动现金流预计为-29027亿元，融资活动现金流预计为-21535亿元。 - 企业自由现金流预计为441333亿元，权益自由现金流预计为446723亿元。 - **估值指标**： - P/E：14.6 - P/B：3.2 - EV/EBITDA：14.7 ## 风险提示 - 政策风险 - 广告行业竞争激烈 - 新游戏不能如期上线的风险 ## 相关研究报告 - 《腾讯控股（00700.HK）-AI方面积极投入，关注模型能力提升》 — 2026-03-20 - 《腾讯控股（00700.HK）-游戏广告稳健增长，把握机遇加大AI投入》 — 2026-01-20 - 《腾讯控股（00700.HK）-海外云与游戏双轮驱动，AI赋能构筑新增长引擎》 — 2025-12-18 - 《腾讯控股（00700.HK）-广告增长强劲，《三角洲行动》流水快速爬升》 — 2025-11-16