20210331-安信国际证券-腾讯控股-00700.HK-微信生态愈发成熟_核心业务稳健增长_6页_367kb

腾讯控股 (700.HK) 2021年3月31日总结

核心内容概览

腾讯控股在2020年第四季度取得了稳健的财务表现，收入达1337亿元，同比增长26%；归母净利润达593亿元，同比增长175%；Non-GAAP归母净利润达332亿元，同比增长30%。整体表现符合市场预期，展现出公司在多个业务领域的持续增长能力。

主要观点

微信生态成熟

• 微信生态持续发展，用户活跃度高，其中每天超过1.2亿用户在朋友圈发表内容，3.6亿用户阅读公众号文章，4亿用户使用小程序。
• 小程序和微信支付帮助中小企业和品牌增强用户互动，全年小程序交易额同比增长超一倍。
• 视频号的推出促进了内容与交易的结合，扩大了品牌受众范围，其中与小程序的联动效果显著。

增值服务表现强劲

• 增值服务收入达669.8亿元，同比增长28%。
• 网络游戏收入达391亿元，同比增长29%，主要得益于核心手游《王者荣耀》的持续领先表现。
• 《使命召唤手游》和《天涯明月刀手游》的推出进一步丰富了腾讯在射击类游戏和MMORPG领域的布局。

社交广告持续增长

• 网络广告收入达246.5亿元，同比增长22%。
• 社交及其他广告收入增长25%，主要受益于微信朋友圈资源和定制化应用内广告解决方案的广泛应用。
• 媒体广告收入增长8%，受音乐流媒体和腾讯视频热播电视剧推动。

金融科技稳健发展

• 金融科技及企业服务收入达384.9亿元，同比增长29%。
• 公司聚焦合规与普惠，优先考虑风险管理，而非单纯追求规模扩张。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 目标价格：805港元，较当前价格（609.5港元）上涨32%。
• 估值：基于2021年预计PE为43.8倍，2022年为36.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

财务指标

• 毛利率：预计2021年为46.5%，2022年为45.8%。
• 净利率：2020年为33.2%，预计2021年为29.0%，2022年为28.8%。
• ROE：2020年为25.2%，预计2021年为20.8%，2022年为20.6%。
• 资产负债率：从2020年的42%降至2023年的31%，显示公司财务结构持续优化。

风险提示

• 游戏业务表现不及预期。
• 短视频业务面临抖音、快手等平台的竞争。
• 互联网监管政策变化可能带来不确定性。

公司动态

• 股东结构：MIH持股31.0%，马化腾持股8.4%。
• 财务数据：2020年总收入为4820.64亿元，净利润为1601.25亿元。
• 现金状况：2020年期末持有现金达396.706亿元，预计2023年将增至742.113亿元。

投资者注意事项

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