20181202-混沌天成-2018年12月2日锌周报_海内外库存降至历史低位_锌价先抑后扬_17页_1mb

海内外库存降至历史低位总结

核心内容

2018年12月2日锌周报指出，锌价走势呈现“先抑后扬”的特点，国内外库存持续去化，处于历史低位。尽管锌价短期震荡，但低库存对价格形成支撑。此外，锌精矿供应有所恢复，但精炼锌供应增长受限，需求端则表现疲软。

主要观点

1. 锌价走势

• 沪锌指数：本周收盘报20405元/吨，累计跌幅1.89%。
• LME3M锌：周收盘报2535美元/吨，累计跌幅1.04%。
• 沪伦比值：小幅扩大，内盘走势相对强势。
• 期现价差：上海地区现货锌锭对当月合约升水走高，从100元/吨涨至225元/吨；LME3月锌升水涨至98美元/吨，进口亏损加大。

2. 供给分析

• 锌精矿供应：
  • 2018年上半年全球锌精矿产量同比下降5.6%，预计全年产量将增加88万吨至1426万吨。
  • 海外矿山新增产量集中在下半年，预计全年增量约46万吨。
  • 新世纪资源公司重启矿山，首批锌精矿成功运抵中国，预计第二批也将于2019年1月运抵。
  • 国内锌精矿加工费上涨，进口量增加17.3%，但国内矿产量受环保影响，增量不足10万吨。
• 精炼锌供应：
  • 10月国内锌产量50.1万吨，同比减少7.6%，环比上涨9.87%。
  • 1-10月产量同比减少3.1%，预计2019年国内精炼锌将逐步实现紧平衡。
  • LME库存下降0.4万吨至11.7万吨，上海保税区库存增加2千吨至4.2万吨，显性库存总计下降2.48万吨。

3. 需求分析

• 下游终端需求：
  • 镀锌板（带）净出口在3月份达45.2万吨，但9月份进口锌合金数量为9908吨，氧化锌净进口378吨。
  • 镀锌板（带）库存同比下降8%，开工率下降，价格下跌4%。
  • 锌合金、氧化锌市场消费冷淡，下游观望氛围浓厚。
• 政策影响：
  • 财政部提高镀锌卷板出口退税率，可能刺激出口积极性。

4. 库存与仓单

• 库存水平：
  • 海内外库存处于历史低位，上期所库存下降至2.6万吨，国内社会库存下降至11.1万吨，LME库存下降至11.7万吨。
• 仓单情况：
  • 上期所低库存低仓单，需警惕逼仓风险。

关键信息

供给端

• 锌精矿加工费上涨，国内锌矿供应仍偏紧。
• 海外矿山产量恢复，预计全年增量约46万吨。
• 国内精炼锌产量逐步回升，但环保因素限制产能释放。

需求端

• 镀锌板（带）及锌合金、氧化锌消费疲软。
• 出口政策调整可能对需求有所提振，但整体消费仍偏弱。

库存与市场情绪

• 海内外显性库存持续下降，处于历史低位，对锌价形成支撑。
• 期现价差扩大，现货升水走高，显示市场对现货的偏好。
• 低库存背景下，市场风险偏好上升，但需求疲软限制价格上涨空间。

操作建议

• 综合来看，锌价短期将维持震荡走势。
• 建议关注库存变化、环保政策、海外矿山投产进度及贸易摩擦等风险因素。

风险因素

• 贸易摩擦：可能影响出口及全球市场供需。
• 国内经济下行压力：可能抑制下游需求。
• 美元加息周期：可能对有色金属价格形成压力。
• 矿山及冶炼厂产量投放进度：若释放不及预期，可能支撑价格。

交易机会

• 基差与价差：基差与价差走势表明市场对现货的偏好增强。
• 进口盈亏：LME3月锌升水走高，进口亏损加大，可能影响市场供需格局。

供需平衡表

• 国内锌精矿供需：2018年预计总供给639.7万吨，总需求645.8万吨，供需缺口约6.1万吨。
• 全球锌市场供需：1-9月全球锌市场供应短缺30.5万吨，较去年同期改善。
• 供需缺口：9月全球锌市场供应缺口收窄至5.47万吨，显示市场逐步趋于平衡。

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