20250429-国盛证券-华菱钢铁-000932.SZ-一季度业绩同比显著改善_后续反弹空间大_3页_760kb

华菱钢铁2025年一季度财报显示，公司实现营业收入30075亿元（同比减少1852%），但归属于母公司净利润达562亿元（同比激增4355%），基本每股收益0.0814元（同比上涨4356%）。业绩显著改善主要得益于原材料价格下降，尤其是焦煤价格跌幅较大，行业平均盈利比例恢复至50%左右。一季度销售毛利率和净利率分别环比上升至9.08%和27.7%，部分高炉检修后运行效率提升，叠加行业供给端调控预期和需求改善，后续盈利及毛利率有望持续好转。

2024年公司钢材产量同比下降3.06%至2515万吨，销量下降4.63%至2530万吨，但研发投入占比维持在4%左右，推动镍系钢、特厚齿条钢等26个高精尖产品首发，并实现18个钢种国产替代进口。品种钢占比从2016年的32%提升至2024年的65%，出口量同比增长76.8%达168万吨，海外收入占比升至81.3%，较2023年提升23.3个百分点。此外，重点项目如华菱湘钢精品高速线材生产线、华菱涟钢冷轧硅钢项目等稳步推进，预计进一步提升品种钢占比和出口比例，增强利润规模。

公司宣布每10股派发10元现金股利，分红比例达33.99%，较2023年提高27个百分点，并计划以2-4亿元回购股份，减少注册资本。截至2025年3月20日，现金分红与回购金额合计约890.61亿元至1090.61亿元，占2024年净利润的43.83%-53.68%。投资建议维持“买入”评级，认为公司聚焦中高端板材制造，受益于行业需求改善及减量重组，盈利有望显著改善，估值中枢对应市值约516亿元，高位对应803亿元，具备估值修复空间。风险包括上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期及新业务发展不确定性。