20260430-国盛证券有限责任公司-华菱钢铁-000932.SZ-季度业绩同比走弱_后续有望逐步修复_3页_605kb

华菱钢铁（000932.SZ）总结

核心内容

华菱钢铁于2026年发布了一季度财务报告，显示出其业绩同比走弱，但预计后续将逐步修复。公司2026年第一季度实现营业收入292.65亿元，同比减少2.70%；归属于母公司所有者的净利润为1.98亿元，同比减少64.82%。尽管一季度净利率环比有所回升，但整体表现仍低于预期，反映出钢铁行业整体利润下滑的行业背景。

主要观点

• 业绩表现：2026年一季度公司净利润同比大幅下降，主要受钢价下跌及原材料价格上涨影响，但环比有所改善。
• 行业趋势：2026年一季度钢铁行业利润总额为-33.4亿元，由盈转亏，公司净利润变动趋势与行业一致。
• 产品结构优化：公司品种钢销量持续提升，占比由2016年的32%增至2025年的68.5%，表明公司正逐步向中高端精品差异化方向发展。
• 生产布局：华菱钢铁的多个生产基地已完成超低排放改造，公司整体环保水平提升，符合政策导向。
• 财务表现：2025年公司现金分红和股份回购金额合计13.06亿元，占净利润的50.01%，较2024年提升16.02个百分点。公司近三年以现金方式（含回购）累计分配利润35.85亿元，占年均净利润的110.64%。
• 未来预期：公司预计2026年~2028年实现归母净利分别为28.2亿元、32.5亿元、35.7亿元，盈利有望逐步改善。

关键信息

一、财务指标（单位：亿元）

二、产销情况

• 产量与销量：2025年公司钢材产量2291万吨，同比下降8.9%；销量2263万吨，同比下降10.58%。
• 结构优化：公司通过打造“隐形冠军”产品，推动产品结构由中低端向中高端转变，品种钢销量占比提升至68.5%。
• 项目进展：华菱湘钢高三线减定径及配套改造项目稳步推进；华菱涟钢无取向硅钢和取向硅钢产线按期投运；华菱衡钢大口径无缝钢管机组连轧生产项目主体设备已订货；华菱湘钢拟实施精品大棒及扁钢生产线项目，投资金额8.8亿元，建设周期约13个月。

三、投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司专注于中高端板材制造，产品结构持续优化，盈利有望逐步改善。目前市值与重置成本的比对显示公司处于价值低估区，具备战略配置价值。

四、风险提示

• 上游原料价格大幅上涨
• 钢材需求不及预期
• 新业务发展存在不确定性

五、股价与市场表现

• 收盘价：2026年4月29日收盘价为4.93元
• 总市值：337.83亿元
• 总股本：68.5261亿股
• 30日日均成交量：71.46百万股

六、分析师信息

• 分析师：笃慧、高亢
• 执业证书编号：S0680523090003、S0680523020001
• 邮箱：duhui1@gszq.com、gaokang@gszq.com

七、相关研究

• 《华菱钢铁（000932.SZ）：业绩同比改善，后续增长空间较大》2026-03-31
• 《华菱钢铁（000932.SZ）：季度业绩同比回升，后续有望持续高增》2025-10-28
• 《华菱钢铁（000932.SZ）：上半年业绩大幅改善，后续有望持续高增》2025-08-19

结论

华菱钢铁在2026年一季度业绩同比走弱，但受益于产品结构优化和新项目推进，公司盈利预期逐步向好。尽管面临原材料价格上升和市场需求波动等风险，但其在中高端产品领域的布局和环保改造的完成，为未来业绩增长奠定了基础。公司当前估值处于低位，具备投资价值，分析师建议增持。