20160925-兴业证券-永兴特钢-002756.SZ-业绩稳健托坚底_核电_并购提预期_25页_1mb

永兴特钢（002756）研究报告总结

核心内容

永兴特钢是中国不锈钢棒线材制造领域的龙头企业，专注于高品质不锈钢棒线材及特种合金材料的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于石油化工、核电能源、装备制造、航空航天等高端领域，具备显著的成本与质量优势。

主要观点

• 产能优化与产品结构调整：公司通过募投项目逐步释放产能，提升前后端匹配度，推动业绩增长。2016年3万吨快锻线已投产，25万吨新轧线和7-8万吨大棒线将在明后年陆续投产，有助于提升公司整体盈利能力。
• 核电领域布局：公司与国核研究院合作，成功开发出3.5米超宽幅双相不锈钢S32101板材，用于AP1000核电站的CA01结构模块，打破国外垄断，实现进口替代，未来在核电领域具有广阔的发展空间。
• 外延并购预期强烈：公司资产负债率极低，具备进行外延式并购的空间，未来有望通过并购提升竞争力，拓展业务范围。

关键信息

市场数据

• 收盘价：24.38元
• 总股本：360.00百万股
• 流通股本：137.86百万股
• 总市值：8776.80百万元
• 流通市值：3360.97百万元
• 净资产：2958.49百万元
• 总资产：3239.02百万元
• 每股净资产：8.22元

财务指标

业绩表现

• 公司2015年业绩温和下滑后回暖，显著优于市场行情，2016年第一季度净利润同比上升4.13%。
• 公司在2015年三项费用控制在营业总收入的3.1%以内，远低于可比公司。
• 公司流动比率和速动比率分别为7.33和6.59，资产负债率仅11.09%，抗风险能力强。

核电布局

• 公司与国核合作研发S32101宽幅板，用于核电站关键部件，如转子、堆内构件等。
• 该产品已实现合格生产，公司产能1万多吨，具备进口替代能力。
• 与久立特材形成上下游合作，共同研发核电材料，提升市场竞争力。

外延并购

• 公司于2016年8月17日停牌筹划收购新能源汽车锂电池设备相关标的，虽未成功，但显示出强烈的外延并购预期。
• 公司资产负债率低，具备提高财务杠杆进行并购的潜力。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 核电发展不及预期
• 并购事项不达预期

未来发展展望

• 随着火电和油气行业的持续发展，公司锅炉用耐热不锈钢管坯和双相不锈钢管坯需求将显著增长。
• 公司具备良好的现金流和资产负债结构，未来有望通过产能释放、产业链延伸和外延并购实现业绩持续增长。
• 在核电领域，公司已具备一定技术优势，未来有望进一步扩大市场份额。

总结

永兴特钢在钢铁行业寒冬中展现出稳健的业绩表现和良好的成本控制能力。公司通过产能释放和产品结构优化，提升盈利能力，同时积极布局核电和新能源汽车领域，具备长期发展预期。尽管面临原材料价格波动、核电发展及并购风险，但其在高端制造领域的领先地位和产业链优势，使其在行业复苏和新兴市场拓展中具有显著优势。