20230203-五矿期货-尿素月报_基差大幅走阔_回调后不宜过分看空_36页_2mb

五矿期货尿素月报总结

核心内容概述

2023年2月尿素市场表现呈现基差大幅走阔、盘面走弱的特点。现货市场总体维稳，但与期货盘面的价差显著扩大，反映出市场情绪偏弱。同时，淡储释放预期为市场带来压力，供应端持续回升，需求端则相对疲软。整体来看，尿素估值已中性偏高，但短期回调后仍存在阶段性多配机会。

主要观点

• 供应端：1月份国内尿素产量460万吨，环比增加近10万吨，产能利用率明显回升。预计2月份开工率将继续走高，供应仍较为充足。
• 需求端：1-2月农需处于淡季，仅部分地区有小麦追肥需求，但05合约对应春耕旺季需求，后续农需有望回升。复合肥开工率节后回升，工业需求表现一般。
• 库存：企业库存106.92万吨，环比增加12.69万吨，同比偏高。港口库存20.2万吨，环比增加2.1万吨。预收订单天数减少，库存压力增加。
• 利润：煤炭价格回落，企业利润有所改善。复合肥利润维稳，三聚氰胺仍处于亏损状态。出口利润倒挂，出口需求受抑制。
• 价差：尿素与其他化肥价差已修复至中性水平，但期货盘面走弱，基差走高。内外价差继续回落，出口倒挂现象明显。

关键信息

1. 月度评估及策略推荐

• 供应端：1月份国内尿素产量460万吨，环比增加10万吨，同比小幅回落。产能利用率回升，气头装置回归带动开工率继续走高。
• 需求端：农需淡季，但05合约对应春耕旺季。复合肥开工回升，但工业需求表现一般。
• 库存：企业库存106.92万吨，环比+12.69万吨，同比偏高。预收订单天数7.71日，环比-0.29日。
• 估值：尿素估值中性偏高，基差大幅走高，出口利润倒挂，内外价差继续回落。
• 策略：建议关注阶段性多配机会，5-9合约逢低正套为主。

2. 期现市场

• 基差：现货维稳，基差大幅走高。
• 价差：月差震荡偏强，5-9价差维持稳定。
• 持仓：尿素05合约持仓量处于同期高位。
• 成交：成交量有所回落，但整体维持活跃。

3. 利润和库存

• 生产利润：固定床、航天炉利润回升，水煤浆、气头装置利润尚可。
• 库存：企业库存走高，港口库存增加，预计12月到明年上半年库存压力较小，逐步去化。

4. 供给端

• 产能：2023年新增产能主要集中在下半年。
• 开工率：1月份开工率74.31%，环比+1.07%，气头开工率45.40%，环比+4.76%。
• 装置检修：多个企业因政策性、故障性原因进行检修，影响产量，但部分装置已恢复生产。

5. 需求端

• 复合肥需求：节后开工回升，以高氮肥为主，企业库存增加。
• 三聚氰胺需求：开工率同比偏低，利润低位震荡，仍处于亏损状态。
• 地产需求：工业需求预期走好，但当前表现一般。
• 出口需求：外盘持续走弱，出口利润倒挂，出口量受抑制。

产业链价格数据

国内现货市场

下游产品

国际价格

供需平衡表

价格走势推演

• 供需：2023年尿素供需预计较为健康，新装置主要集中在下半年投产。
• 价格趋势：上半年在农需旺季和供应压力有限下，库存有望去化，价格偏强；下半年随着新产能投放和农需淡季，价格逐步回落。

产业链特点

• 全球化肥需求：中国、印度、美国、巴西是全球化肥需求最大的国家，合计占全球一半以上。
• 季节性需求：我国3月开始进入需求旺季，持续到7月底；印度需求旺季滞后两到三个月；美国旺季提前一个月左右；拉美地区旺季在8-9月。
• 备肥时间：5月底之前基本完成备肥，6月为用肥高峰期。

未来展望

• 供应：2023年新增产能主要在下半年，预计2月份开工率继续回升。
• 需求：复合肥开工率节后回升，工业需求表现一般，但未来有改善预期。
• 库存：预计12月至明年上半年库存压力较小，逐步去化。
• 出口：外盘价格回落，出口利润倒挂，出口量受抑制。

结论

尿素市场短期内因供应充足、需求偏弱及出口倒挂而承压，但随着春耕旺季临近，农需有望回升，复合肥开工率上升，可能带动尿素需求。基差大幅走高，建议关注阶段性多配机会，5-9合约逢低正套为主。