20230203-五矿期货-贵金属月报_关注回调风险_34页_1mb

五矿期货贵金属月报总结

核心内容概览

本报告为2023年2月3日发布的五矿期货贵金属月报，主要分析了当前美联储货币政策、宏观经济环境、通胀情况演变及市场情绪等关键因素对贵金属市场的影响，并给出了相应的策略建议。

主要观点

1. 贵金属市场表现

• 在市场预期美联储货币政策接近尾声的背景下，贵金属和风险资产继续表现强势。
• 1月黄金和风险资产（如纳指、标普500）涨幅显著，而实际利率、VIX波动指数和10年期国债收益率则出现较大降幅。
• 虽然市场已充分交易货币政策尾声的预期，但就业市场紧俏超预期可能延长终端利率维持时间，增加回调风险。

2. 美联储货币政策

• 2月议息会议：如预期加息25BP，鲍威尔承认通胀出现持续好转信号，市场解读为鸽派，导致贵金属和风险资产上涨。
• 3月议息会议：预计加息50BP，拉加德表示3月加息后仍未达到限制性利率水平，引发市场对欧央行货币政策急转的担忧。
• 货币政策路径：市场预期美联储二季度前后可能降息，但需关注就业市场放缓程度和工资增速是否符合预期。
• 资产负债表：1月缩减807亿，其中国债缩减652亿，MBS缩减167亿，缩表提速。
• 金融环境：实际利率、名义利率均下滑，金融条件持续宽松，可能引发通胀预期反弹。

宏观经济环境

企业交易—住宅

• 住房抵押贷款利率和房价指数持续下行，住房通胀压力减弱。
• 成屋销售和新屋销售维持低位震荡，12月成屋销售继续下滑。
• 成屋签约销售指数出现见底企稳迹象，新建住房库销比高位震荡。
• 营建许可和新屋开工小幅走弱，新房市场表现疲软。

企业交易—非住宅

• 制造业PMI：1月继续走弱，新订单大幅下滑，但新出口订单环比增长，显示非美需求边际走强。
• 物价指数：制造业物价指数环比大幅增长，显示通胀压力可能增加。
• 非制造业PMI：1月延续弱势，但边际走弱放缓。
• 耐用品新增订单：12月出现回升，主要受交通运输分项影响，预计夏季出行高峰期将带来进一步增长。
• 产能利用率：见顶后持续下行，企业设备支出下降明显，经济数据预计进一步走弱。

企业交易—存货

• 社会库存增加速度放缓，但库销比仍处于上行趋势。
• 制造商库存持平，批发商库存持续增加，零售商库存小幅下降，出现小幅去库。

居民消费

• 居民消费信心指数延续回升，但名义和实际个人消费支出均下降，后续消费能力可能进一步下滑。
• 耐用品和非耐用品支出双双下降，服务支出仍维持上行趋势。
• 居民可支配收入增速维持长期增长趋势，但总储蓄回落，中低收入家庭储蓄消耗明显，高收入家庭储蓄仍较高。

劳动力市场

• 就业市场表现相对强劲，工资增速延续下行趋势，但非农企业时薪增速仍高于疫情前水平。
• 职位空缺率再度反弹，就业市场比预期更为紧俏，可能延长终端利率维持时间。

通胀情况演变

• CPI与核心CPI：预计1月CPI将继续下行，但二季度需关注制造业价格指数变化和夏季出行高峰带来的通胀压力。
• PCE与核心PCE：12月同比继续下降，短期通胀预期回落，长期通胀预期保持稳定。
• 通胀风险：虽然总体CPI压力不大，但市场预期较为一致乐观，需警惕数据超预期变化带来的波动。

市场情绪

• 金银净头寸：COMEX黄金和白银净持仓在1月继续上行，黄金净持仓增加明显。
• 基金持仓：SPDR黄金ETF和SLV白银ETF持仓量变化不大，与价格走势出现一定程度分化。
• 市场预期：当前市场对美联储降息预期较强，但需更多数据确认年内降息窗口是否开启。

关键信息

• 贵金属市场在美联储货币政策接近尾声阶段表现强势，但回调风险仍需警惕。
• 就业市场紧俏持续时间超预期可能延长终端利率维持时间，与市场预期存在偏差。
• 通胀数据预计继续回落，但部分经济指标显示通胀边际回升风险。
• 金融市场条件持续宽松，可能对通胀预期和贵金属价格产生影响。
• 基金持仓与价格走势分化，市场情绪偏乐观，但需关注数据超预期变化。

策略建议

• 短期策略：不建议做多贵金属，可等待回调后择机加仓。
• 关注重点：美联储货币政策路径、就业市场变化、通胀数据超预期风险、金融环境宽松带来的市场波动。

免责声明

• 本报告基于可靠资料来源，提供数据和分析，但不构成交易建议。
• 五矿期货有限公司不对报告信息导致的任何损失承担责任。
• 报告仅供研究参考，交易者应独立评估并咨询专业财务顾问。

版权声明

• 本报告版权为五矿期货有限公司所有。
• 未经书面许可，任何人不得复制、传播或存储本报告内容。

联系方式

• 联系人：彭玉梅
• 邮箱：pengym@wkqh.cn
• 电话：0755-23375141
• 网址：www.wkqh.cn
• 客服热线：400-888-5398
• 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层