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可转债周报总结（2014年5月5日—5月9日）

核心内容

本周可转债市场在A股震荡下行的背景下表现出较强的抗跌性，主要得益于债性托底和权重股的护盘效应。市场整体情绪偏弱，但可转债的波动性小于股票，因此成为相对稳健的配置选择。

主要观点

• 市场表现：
  上证指数震荡下行，而中证转债指数震荡上行，体现出转债市场的相对抗跌性。
  全债指数继续上行，显示债市整体维持宽松态势。
  行业指数跌多涨少，银行、有色、采掘等行业表现较好，而房地产、电气设备和汽车板块跌幅较大。

• 资金面情况：
  央行本周净回笼资金600亿元，显示货币政策以微调为主，保持稳健。
  上周长假前央行净投放910亿元，本周净回笼600亿元，符合市场预期。
  中国人民银行行长周小川表示宏观调控将保持定力，不会采取大规模刺激政策。

• 投资策略：
  在A股市场信心低迷、IPO重启和优先股发行加剧资金压力的情况下，建议寻找确定性机会。
  纯债收益最高的南山转债仍是首选，因其安全性高、收益稳定。
  金融转债作为配置对象，具有较好的抗跌性与流动性。

关键信息

• 数据来源：Wind、上海证券研究所
• 分析师：胡月晓、谢守方、王芬、李晓娟
• 联系方式：021-53519888-1929，wangfen@shzq.com

一周市场回顾

1. 中证转债指数抗跌

   • 上证指数震荡下行，中证转债指数震荡上行，收涨，显示债性托底效果明显。

2. 全债指数继续上行

   • 央行公开市场操作显示政策稳中偏紧，但资金面整体仍宽松，中证全债指数稳步上升。

3. 平安转债交易量领先

   • 平安转债成交量最大，受益于沪港通政策及优先股发行利好。

4. 行业指数跌多涨少

   • 有色、采掘、非银行金融涨幅居前；房地产、电气设备、汽车跌幅较大。

5. 纯债溢价率和转股溢价率分化严重

   • 南山转债纯债到期收益达7%以上，是当前纯债收益最高的可转债。
   • 东华转债因小市值个股调整而继续大跌，转股溢价率较低。

6. 个债涨多跌少

   • 银行转债继续上涨，表现稳健；南山转债涨幅最大，东华转债跌幅最大。

下周市场展望

1. 4月CPI同比上涨1.8%，创18个月新低

   • CPI数据表明社会总需求不足，经济真实需求不乐观；食品价格下降对CPI形成拖累。
   • PPI仍处于负增长区间，生产端通缩压力持续。

2. 央行公开市场净回笼600亿元

   • 央行本周两次进行600亿元28天正回购操作，净回笼资金600亿元，符合市场预期。

3. 货币政策保持稳健，微调为主

   • 管理层表态表明宏观调控有定力，不会采取大规模刺激政策。

下周策略

1. 银行转借二级资本债预计发行规模将超千亿

   • 今年已有8家银行发行二级资本债，募资达560亿元，预计兴业、光大、建设等银行也将继续发行，总规模或超千亿。

2. 国务院发布新“国九条”促进资本市场健康发展

   • 新“国九条”提出健全法规制度、保护投资者权益、完善税收政策等措施，短期内或提振市场情绪，但难以改变当前弱势格局。

3. 指数震荡中寻找确定性机会

   • 建议投资者关注安全性高、收益稳定的可转债，如南山转债和金融转债。

重点券种分析

1. 交易量集中的银行业

   • 银行转债本周表现稳健，优先股政策对银行股有利，转债市场热度持续。

2. 交易量最大的平安转债

   • 受沪港通及优先股政策影响，平安转债成交量领先，AH股差价缩小趋势明显。

3. 纯债到期收益超过7%的南山转债

   • 南山转债在当前市场环境下成为安全性最高的配置选择，适合稳健型投资者。

投资评级体系

• 评级维度：安全性、收益性、流动性

• 评级类型：

  • 两全级：安全性高、收益高、流动性高
  • 配置级：安全性高、收益高、流动性低
  • 投资级：安全性高、收益高、流动性高
  • 回避级：安全性低、收益低、流动性低

• 评级适用对象：

  • 两全级：适用于所有类型机构
  • 配置级：适用于配置为主型机构（如银行、保险）
  • 投资级：适用于收益为主型机构（如基金、券商、专业投资者）

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性及完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不可直接依据分析师评级进行决策。
• 上海证券有限责任公司保留对报告的修改权和最终解释权。

附图说明

• 图1：中证转债指数和上证指数表现
• 图2：中证转债和中证全债指数的表现
• 图3：可转债一周交易量
• 图4：申万一级行业指数周涨跌幅
• 图5：转债和正股涨跌情况
• 图6：CPI走势
• 图7：出口数据
• 图8：工业增加值
• 图9：银行间质押式回购利率走势
• 图10：Shibor走势
• 图11：银行间回购利率与成交量
• 图12：交易所回购利率与成交量
• 图13：银行业指数表现
• 图14：平安转债市场表现
• 图15：南山转债市场表现